红周刊 主持人 | 尹星
反弹渐入后半程
主持人：这周跟泛舟聊天换个问法，先不问什么能涨，先问你接下去什么板块会出现震荡。
泛舟：这是为何？
主持人：你本月上旬在微博写了，茅台(600519)短期估值偏高，需要一次震荡。随后整个板块轮番波动至今，茅台最大跌幅超过了十个点，大好反弹市，白酒独憔悴。你再想想，还有哪些短期估值偏高的板块，提示下大伙呗。
泛舟：当时也只是提醒下大伙，当下的环境和之前三年甚至十年完全不同，不同的分母下即便分子相同，估值也会有相应的变化。我举个例子，假设某一时段场外资金成本几乎为零，几万亿虎视眈眈，各种入市抢货，此时对于分子同样也有一定幅度增长的辨识度很高的热门公司，市场的定价就会畸高。随后，随着资金成本逐渐飙升，即便此时分子没有变化，但因为场外资金越来越少，场内资金逐渐兑现后，回流到无风险收益率品种中，相关公司估值也就随之下滑。是不是会下滑到2020年之前的环境还要观察，当时，每次股价高峰都是对应当年收益计算35-38倍PE左右，低位为15-18倍PE。如果按照明年预期收益25倍计算，茅台的明年股价中枢，大致落在1200-1500区间。这也只是大致区间，还要考虑当时国内的宏观及中观环境，投资者的情绪，基金发行情况，两融增长等等一系列的因子，才能相对精确给一个大致的定价。
主持人：按照你这个说法，很多行业都会出现震荡，因为大环境变了。
泛舟：这也未必，主要看短期行业估值如何。最近两条主线之一医药，就是因为之前跌幅太大，其和白酒都是2016-2021年初最大的赢家，但是后者的行业ETF自2021年最高点下跌至10月初，跌幅为32%左右。医药呢？至10月初下跌了55%左右。第一跌幅较大，第二行业内的细分领域出现了困境反转的可能。所以其成为这轮反弹的主心骨，反观白酒，却在这段贡献了负力量。
主持人：明白了，大环境是背景板，分子不同的增速及历史股价跌幅决定了短中期的波动。
泛舟：差不多这个意思吧，还有就是，即便同一个板块，比如医药，内部分化也非常严重。创新药、原料药、CXO、中药等等表现都不一样。上半年曾经一度中药表现良好，这次就被仿制药抢走了风头。另一个主流板块数字经济也是如此，从数字货币到通信硬件，再到在线教育，轮番上阵，当某一分支很强时，其他甚至会出现持续宽幅震荡的走势。市场越来越成熟了，需要投资者更精细化地对待，即便你看对了板块，如果选错公司，一样和板块趋势反向运行。
主持人：是呀，同样，酒板块里也有逆势上行的。
泛舟：反正一句话，无论是投资还是交易都很难，啥都不懂到看明白是一个突破，从看明白到做对又是一个瓶颈。大多数人都还没看明白谈何做对。我呢，也只是把自己多年吃亏的经验告诉大伙，免得你们自己付出很大代价才能明白其中的道理。
主持人：短期市场怎么看？这周你还在说，反弹尚未结束，但已进入下半场。
泛舟：是的，反弹尚未结束，不代表指数还能涨。我这里说的反弹更多的是指赚钱效应、市场情绪的热度及可操作性。这轮反弹留给大伙复盘的内容非常丰富，首先有龙魂，这太不容易了。其次有一主一副两条线，轮番交替。再者还有多个分支在中间穿插过几次。部分指数也走出了一个小反弹的状态。其间出现信号的票众多，这些都是值得大家好好回味的。后半段了可以降降仓，减少出手次数，等待市场明确方向。
主题深度不够是硬伤
主持人：上周萧萧聊到，行情热度不会很高。果然，本周炒作的热点板块开始退潮，蓝筹股也没能起到稳定盘面的作用，反弹就这么结束了？
海风若雨萧萧：这一轮反弹还没有结束，转向横向震荡概率较大，但是从反弹的量能来看，空间不会很大，估计横向震荡的时间应该不会超过三周。上周我们也谈到，非常明显，11月和12月各有一轮加息考验。9月20日的超鹰派加息的冲击是最大的，A股从3122点跌到2934点，大约是6%。估计11月和12月的冲击会呈现递减效应，11月初这次冲击可能也就是4%，这也符合之前我们判断的“磨底”行情特点。其次，就反弹本身来看，热点快速轮动非常明显，本周市场转向储能、芯片等板块，软件信息等高标连板股快速退潮，主题深度不够是硬伤。
主持人：这是你上周最主要的担忧。
海风若雨萧萧：跟2863点反弹中的中通、大港不可同日而语，更不要说跟“设立科创板”这样的大主题比了，这样快速轮动的主题不利于凝聚市场信心。最后就是不得不提及的政策面指引，今年3月16日金融稳定发展委员会强力发声，直接促成了当日3023点的行情大逆转，更为后期2863点的强劲反弹行情埋下了重要的政策伏笔，但是同样的位置，消息面就非常平淡，市场信心明显不足。谁也不用怀疑当下市场显著的投资价值，但是真没看出资金流入的迹象，反倒外资由于汇率贬值流出个几十亿，就让A股的腰杆挺不起来了。