在“颜值经济”风口下，医美市场也那些成为资本集中的“掘金”地。
被称为中国最大的日常面部及身体护理服务商的美丽田园，近日向港交所递交上市申请，摩根士丹利、海通国际及华泰国际为其联席保荐人，这是A股与港股首次迎来美容院的IPO。
观察者网注意到，美丽田园每年因手术事故及服务纠纷向顾客退款及赔偿上千万，近三年累计退赔5130万，甚至有顾客因在其直营店接受眼睑整形手术，导致视力受损，面临着一定的医疗风险。
近年来，动辄上万的医美项目让美丽田园收获颇丰，但由于居高不下的销售推广费用，该公司毛利率三年间下滑了3.6个百分点。
除此之外，赚到钱的美丽田园在IPO前突击分红1.2亿元，如若算上前三年的分红，该公司共计分红3.57亿元。
毛利率呈下滑趋势
成立于1993年的美丽田园，是中国国最大的日常面部及身体护理服务和第二大的身体及皮肤护理服务提供商。
目前，该公司旗下共有4个品牌，包括美丽田园、贝黎诗、秀可儿以及研源医疗。截至2021年底，美丽田园在全国拥有177家直营店，其中87家位于一线城市，70家位于新一线城市。此外还有160家加盟店。
不得不说，近年来在颜值经济的影响下，人们也更愿意花钱去美容院护理皮肤。弗若斯特沙利文数据显示，中国日常面部及身体护理服务市场的总收益由2016年的人民币3132亿元增长至2019年的人民币4097亿元，年复合增长率为9.4%，预计2030年将达人民币6402亿元。
得益于行业蓬勃发展，美丽田园的业务也呈现迅速增长。2019年至2021年，该公司分别营收14.04亿元、15.03亿元和17.8亿元；同期该公司净利润分别为1.47亿元、1.52亿元和2.08亿元，年复合增长率为18.9%。
目前，美丽田园的服务涵盖身体及皮肤护理服务，包括日常面部及身体护理服务、能量仪器与注射服务、抗衰医学服务。其中日常面部及身体护理服务为该公司的核心业务，其营收占比常年在5成以上，而能量仪器与注射服务以近4成的营收占比位居第二。
具体来看，2019年至2021年，美丽田园日常面部及身体护理服务分别收入7.59亿元、7.57亿元和9.41亿元，分别占总营收的54.1%、50.4%和52.9%；能量仪器与注射服务分别收入4.65亿元、5.64亿元和6.73亿元，分别占总营收的33.1%、37.6%和37.8%。
招股书显示，美丽田园日常面部及身体护理服务可供选择的产品主要包括精华液、乳液及面膜；能量仪器与注射服务包含面部或身体A型肉毒杆菌素注射、胶原蛋白及透明质酸皮肤填充物注射等。
其中，日常面部及身体护理服务的主要顾客群体年龄在31至50岁之间，20219年至2021年，美丽田园活动会员人数由6.99万人增至7.55万人，每名会员平均消费金额分别为1.06万元、1.08万元和1.18万元。
能量仪器与注射服务的主要顾客群体年龄在21至40岁之间，上述同期，该客户群体分别平均消费金额为3.66万元、3.95万元和3.98万元，其活动会员人数也由1.27万人增长至1.69万人。
整体来看，美丽田园的客户到店次数由2019年的81.9万次增长至2021年的105.5万次。2021年直营店活跃会员每年平均光顾美丽田园门店13.3次，平均消费为2.08万元。
毛利率方面，美丽田园近几年整体毛利率水平呈下滑趋势。2019年至2021年，该公司毛利率分别为50.4%、46.6%及46.8%。
在美丽田园现有的三块业务中，美容护肤毛利率最低。其中，日常面部及身体护理服务的毛利率分别为43.1%、36.8%和38.3%；能量仪器与注射服务毛利率分别为61.2%、59.3%和57.4%；抗衰医学服务毛利率分别为43.3%、37.8%和43%。
因纠纷事故三年退超5130万
在美丽田园毛利率下滑的背后，是其营业成本增长及退赔金额的上升。
一直以来，美丽田园就定位高端。在小红书、大众点评等社交购物平台上，美丽田园经常被称之为“美容界的爱马仕”、“贵妇级美容院”等。
由于美丽田园走高端路线，自然决定了其客单价不菲。在与连锁医美机构、普通美容院、医美工作室等竞争中，该公司就无法通过降价和促销来获客，这就需要其在营销与服务上加大投入。
为了获得更多的客户，美丽田园分别在线上和线下加大营销力度。在线上，该公司与新媒体合作，邀请网民及名人进行推广和普及品牌知名度，并通过赞助各种商业、媒体与明星刘涛就日常面部及身体护理服务合作，提高品牌知名度；在线下，该公司则在繁华地段投放大型广告牌广告等。
由此导致美丽田园销售费用逐年攀升。2019年至2021年该公司销售支出分别为2.78亿、2.71亿、2.99亿。其中，推广及营销开支占总成本比例较高，同期该笔费用分别为3313.2万、2442.6万和3343.3万，占总成本的11.92%、9.03%、11.16%。
近年来，国内医美行业野蛮生长，不少美容机构被卷入医疗事故的风波中，而美丽田园就是其中之一。
招股书显示，2019年一名客户在美丽田园一家直营店接受眼睑整形手术约两个月后，因视网膜中央动脉阻塞损害视力，控告公司并要求作出损害赔偿。法院最终判决这家直营店赔偿损失10.9万，理由是手术前未告知客户此特定风险。
除了上述案利外，美丽田园每年因服务纠纷或手术事故退赔金额达上千万元。2019年至2021年，美丽田园向客户作出的退款及赔偿总额分别1010万元、人民币1930万元及人民币2190万元，分别占同期总收益约0.7%、1.3%及1.2%。
需要指出的是，作为一家知名连锁美容机构，美丽田园目前共有1940名专业服务人员，包括注册医生、经培训的美疗师、护士及店长。其中，经培训的美疗师占比80.41%，而注册的医生护士占比仅有11.08%。而所谓经培训的美疗师则是美丽田园在自己成立的培训中心对员工在上岗前进行统一培训。
观察者网注意到，美丽田园于2019年至今，其先后4次分红共计3.57亿元，占近三年净利润总和的70.41%。
其中，最近一次是在递交招股书两个月前，美丽田园向现任股东宣派股息人民币1.2亿元，有关款项已于2022年2月28日以现金结清。此前，2019年至2021年，美丽田园分别向股东派息7710万元、7280万元和8670万元。
招股书显示，美丽田园董事长李阳、李阳的女儿李方雨、连松泳、牛桂芬、崔元俊和苑慧敏六名一致行动人合计持股约55.77%，中信证券(600030)旗下CITIC PE等通过BVI Xinyu Meiye持股35.93%。
