在以往的危机时刻，央行一直是稳定全球经济的“一把手”。但现在它们的能力和意愿受到限制。当前的形势更艰难，救市花费的成本也更高。
刨除对全球经济从疫情中复苏的担忧，要想给予俄罗斯以入侵乌克兰的教训，这在很大程度上取决于西方国家的央行决定牺牲什么。不到一周前，大多数国家的政策制定者都在讨论退出经济支持的速度，如今他们面临的问题更加棘手了。市场正在衡量，官员们会否放弃对抗创下数十年来新高的通胀？能否在不放松政策的情况下避免金融动荡？
在欧美对俄祭出重磅制裁后，由于投资者担心美元融资成本飙升，美元兑几乎所有货币都在周一出现上涨，美债和黄金同步上涨。人们纷纷猜测，西方各国央行将为市场提供某种支持。
在这场危机中，关键角色并非地理位置与俄罗斯接近的欧元区央行，而是美联储。不管是人们在谈论美国的衰落，还是抱怨西方对俄罗斯的初步制裁缺乏诚意，都表明了美元的力量和美联储的影响力之大，将成为掣肘俄罗斯的重大力量。
对于习惯于美联储救市的人来说，他们有充分的理由期待“救助”的到来。自本世纪以来，美联储至少下调两次利率，并扩大对同盟的美元供应，以缓解紧缩的金融环境。两次降息的目的都是为了应对百年一遇的事件：2008年雷曼兄弟控股公司的破产和2020年的新冠疫情爆发。
1998年，当俄罗斯在金融危机中步履蹒跚时，尽管当时美国经济强劲，但美联储还是下调了利率。当时，即使是在俄罗斯债务违约之后，美国仍支持向俄罗斯提供援助。
美国不会再次对危机伸出援手？
然而现在的情况更加复杂。只要俄乌危机继续下去，美国就不会愿意援助俄罗斯。即使俄罗斯的银行体系陷入困境，卢布在国际市场上被“嫌弃”，美国财政部或国际货币基金组织也不会有救援行动。
上世纪90年代冷战结束之际，新兴市场生机勃勃，通胀相对温和。美国时任总统克林顿和俄罗斯时任总统叶利钦重视两国关系，并认为帮助俄罗斯重建其经济至关重要。在克林顿政府的支持下，国际货币基金组织一直在援助韩国、印度尼西亚和泰国。但与其他被资助的国家不一样，俄罗斯拥有核武器，这让美国觉得，让俄罗斯自谋生路并不是一个正确的选择。
这样的“剧情”很难在2022年重演。周一，俄罗斯央行将基准利率从9.5%大幅上调至20%，并实施一些资本管制措施。从历史上看，这种夸张的举措是不可持续的，而且往往是避免寻求国际货币基金组织援助所作的最后努力。如今即使俄罗斯考虑寻求援助，也很难会有回应。
美联储或许可以采取一些措施来安抚市场，但这些措施既不是“免费”的，也不会以直接的方式告知市场。美联储可以动用美元互换额度，或者发出准备这样做的信号。这一措施在疫情之初发挥了巨大作用，防止了一场公共卫生危机演变成一场经济灾难。该央行在2008年采取了类似的措施。在这两种情况下，向全球金融市场放水都符合其更广泛的政策目标：通胀得到了控制，官员们也在实施积极宽松的政策。
美联储可以明确表示，动用美元互换额度完全是为了金融稳定。尽管这是事实，但情况有了明显的不同。美联储将面临这样一个问题：哪些国家央行将获得扩大的互换额度？
鉴于美联储官员已暗示将在3月开始加息，一些官员暗示有可能加息50个基点，降息将是史无前例的逆转。因此，美联储目前最好的选择就是稳步加息，这意味着美联储在3月份加息25个基点，并在接下来的几次加息中维持相似的幅度。如果乌克兰局势得到解决或急剧恶化，美联储就可能不得不改变策略。
毫无疑问，在疫情和全球金融危机期间，采取措施是必要的。尽管这看起来很困难，但战时融资环境将处于更加困难的境地。
