王婷妍
一边缺钱一边分红，创维电器募资合理性存疑。
从创维集团拆分出来的创维电器正在创业板谋求上市。
据了解，创维电器本次拟公开发行不超过6450万股股票，占本次公开发行股票后创维电器股份总数的比例不低于25％，募资金额8．19亿元。募集到的资金将用于扩产项目、研发中心建设项目、高效营销网络建设项目及补充流动资金。
值得一提的是，作为白色家电巨头，创维电器如今竟“沦落”到小米、云米等品牌的代工厂，且其代工业务收入占比逐年攀升，如今已逾60％，而代工业务毛利率较低，这在一定程度上挤压着创维电器的盈利空间。
除此之外，创维电器还存有负债高企及上市前大额分红等现象。
【主营业务毛利率承压】
创维电器在招股书中表示，本次拟募集的8．19亿元资金，主要用于“年产80万台商用冷柜、多门冰箱及80万台干衣机、双子星洗衣机生产线扩建项目”、“高效营销网络建设项目”、“研发中心建设”及“补充流动资金”。
其中“年产80万台商用冷柜、多门冰箱及80万台干衣机、双子星洗衣机生产线扩建项目”拟投入约3．64亿元募资金额；“研发中心建设项目”拟投入约1．14亿元；“高效营销网络建设项目”拟投入约1亿元，剩余2．4亿元用于补充流动资金。
创维电器作为从白色家电巨头创维集团分拆出来的子公司，其主要承担了冰洗业务，报告期内（2018年至2021年6月30日）创维电器分别主营业务分别实现收入26．41亿元、36．49亿元、36．74亿元、18．95亿元，其中冰箱业务贡献收入12．65亿元、17．11亿元、17．36亿元、8．02亿元，在主营业务收入中的占比为47．92％、46．39％、47．26％、42．34％；洗衣机业务贡献收入10．42亿元、15．3亿元、14．99亿元、8．5亿元，在主营业务收入中的占比为39．44％、41．95％、40．81％、44．84％，二者合计实现收入累计占据创维电器主营业务近90％的收入。
即便冰箱洗衣机为创维电器带来了近90％的收入，但其冰箱、洗衣机毛利率却不高，数据显示，报告期内冰箱毛利率为11．27％、15．06％、12．82％、9．44％；洗衣机为13．39％、14．61％、13．15％、12．13％，较低的毛利率挤压着创维电器整体的盈利空间。
图／招股书
【代工模式成主导】
创维电器的销售模式主要分为经销、直销和ODM／OEM，据了解，ODM即按照客户的订单要求进行设计研发、生产，由客户对产成品进行验收，并以客户的品牌实现最终销售；OEM模式为按照客户的订单要求进行生产，但不负责设计研发工作，简而言之，ODM和OEM均为代工模式。
而创维电器ODM／OEM模式收入在主营业务收入中的占比近年来逐年攀升，报告期内分别为35．84％、48．39％、55．15％、60．95％，但与之相反的是经销模式的占比逐年下降，报告期内分别为62．37％、47．33％、41．12％、35．94％，并且其客户主要为小米、云米、国美、倍科电器等，创维电器表示，受创维电器产品结构、ODM客户需求等影响，创维电器对云米的销售收入最近一年一期明显下降，若上述主要ODM客户的发展战略发生变化，或者公司产品不能持续满足其经营要求，可能会发生销售收入大幅减少的情形，创维电器盈利能力也将面临不利影响。
事实上，ODM模式下，创维电器毛利率较低，分别为9．19％、13．72％、12．29％及9．62％，如此低的毛利率在很大程度上影响着创维电器整体毛利率，加之冰箱、洗衣机业务毛利率也同样较低，所以报告期内创维电器整体毛利率低于同行业，数据显示，报告期内创维电器毛利率为12．04％、14．96％、13．19％、11．03％，而同期行业平均值为23．04％、22．93％、21．37％、19．96％，创维电器远低于行业标准。
【上市前大额分红】
基于较低的毛利率，报告期内创维电器利润并不高，数据显示，2018年至2020年创维电器实现净利润5953．39万元、1．75亿元、1．52亿元，累计实现净利润3．87亿元；实现归母净利润5821．56万元、1．69亿元、1．48亿元，累计3．77亿元；实现扣非归母净利润3224．58万元、1．37亿元、1．04亿元，累计约2．71亿元。
但即便在净利润不稳定的情况下，创维电器仍要进行分红，2018年至2020年分别现金分红1．2亿元、0．8亿元、0．8亿元，累计分红2．8亿元，要知道同期扣非归母净利润也仅2．71亿元，正因如此，业内外对创维电器此举存有质疑。
此外，据上文所述，创维电器募集资金除扩建、高效营销网络建设项目、研发中心建设以外还有一部分用于补充流动资金。数据显示，报告期内创维电器合并资产负债率分别为82．94％、82．52％、81．39％及 80．09％，而同期包含海尔之家、海信家电、澳柯玛在内的6家企业平均负债率为64．02％、63．52％、66．04％、67．38％，对比来看创维电器远远高于同行业平均值。
不仅如此，报告期内创维电器流动比率、速动比率也高于行业平均值，分别为0．83 倍、0．88 倍、0．91 倍和 0．93 倍及0．73 倍、0．79 倍、0．81 倍和 0．82 倍，而同期同行业流动比率平均值分别为1．15倍、1．22倍、1．19倍、1．16倍及速动比率平均值0．93倍、1倍、0．99倍、0．93倍。
对此，创维电器表示，目前，公司经营状况良好，同时间接融资渠道通畅，亦无不良信用记录。但是不排除未来公司经营出现波动，特别是公司资金回笼出现短期困难时，使得公司存在一定的短期偿债风险。
即使如此，创维电器却仍要继续向大股东分红，一边缺钱一边分红，创维电器募资合理性存疑。