文：权衡财经研究员 李力
编：许辉
2018年央视曝光不合格儿童学习桌，2019年沪抽检儿童学习桌椅竟有一半不合格，结构不安全是最集中问题，2020年北京市市场监督管理局抽检中，发现包括儿童学习桌、儿童椅、旋转书架12批次家具产品质量存在问题。可见在学习桌椅这一块市场上，严加监管下还是问题不断。
浙江护童人体工学科技股份有限公司（简称：护童科技）拟在深交所创业板上市，保荐机构为中信证券。公司首次公开发行股份数量不超过4，100万股，占比不低于10％，发行后总股本不超过4．01亿股。拟投入募集资金5．70亿元用于年产35万套绿色智能家具生产线项目、研发体验中心及综合办公大楼项目和补充流动资金（5，000万元），加上生产线项目的铺底流动资金3，230．01万元，用于流动资金投入的将超8，000万元。
护童科技夫妻俩持有超九成股权，报告期引入保荐机构旗下资金；毛利率高于同行，大额理财却募资补流；子孙公司多家亏损，核心人员曾就职未注册公司；创业板定位或勉强，官网数据或与招股书不一；品牌投诉不少，曾发给消费者不合格质量报告。
夫妻俩持有超九成股权，报告期引入保荐机构旗下资金
护童科技前身护童有限由杨润强和白艳珍夫妻2015年8月共同设立，比例各半，2018年11月20日，杨润强、白艳珍分别将各自股权转让给2018年10月12日以俩人对半股权设立的成人达己。2019年3月11日，护童有限以未分配利润转增注册资本的方式对公司进行增资6，000万元，增资后护童有限的注册资本变更为1．48亿元。
2020年5月21日，护童有限增资，安吉书童认购593．1207万元注册资本，对价为2．5456元／每注册资金；中证投资为公司股东，中证投资认购548．4524万元注册资本，对价为7．8762元／每注册资金。增资后护童有限注册资本变更为1．828亿元。中证投资为此次保荐机构旗下投资机构，安吉书童与成人达己、安吉童享、安吉合智为实际控制人杨润强与白艳珍夫妇控制的企业。
2020年9月16日领汇基石认购827．8588万元注册资本，对价为7．2476元／每注册资金，增资后护童科技注册资本变更为2．428亿元。
截至招股说明书签署日，杨润强和白艳珍各自直接持有公司4．76％股份，同时杨润强、白艳珍二人合计持有成人达己及安吉书童、安吉合智执行事务合伙人安吉童享100％的股权，间接合计控制护童科技84．18％的股份。杨润强、白艳珍夫妇直接、间接合计控制护童科技93．69％的股份和相应表决权。
2019年1月1日，坤元资产评估有限公司对杭州护童科技有限公司评估，截至2018年11月30日，杭州护童股东全部权益的评估价值为1，960．32万元，杭州护童由杨润强、白艳珍各持有50％，之后两人按评估价将杭州护童转让于护童科技。
护童科技作为生产制造主体，在生产产品后将产品销售给杭州护童；杭州护童作为销售平台，则负责将产品销售给全国各地的经销商及各销售子公司，由经销商和销售子公司向客户进行零售。
毛利率高于同行，大额理财却募资补流
报告期内，护童科技资产总额分别为2．490亿元、4．268亿元、6．007亿元和6．389亿元，资产负债率分别为36．39％，40．39％、25．71％和31．61％，显起伏走高状态。报告期内，其营业收入分别为4．333亿元、5．511亿元、5．472亿元和2．458亿元，综合毛利率分别为48．88％、47．53％、44．32％和43．91％。报告期分别实现净利润6，005．38万元、8，727．51万元、6，601．16万元及2，598．17万元。
报告期各期，从护童科技现金流量表来看，报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为8，875．63万元、1．362亿元、6，826．65万元和5，012．59万元。虽有所下降，但因公司货币充足，也不成为问题。
报告期各期末，护童科技货币资金余额分别为8，911．12万元、1．778亿元、3．171亿元和2．006亿元，2021年6月末，公司货币资金较2020年末减少1．165亿元，降幅36．74％，主要系公司购买理财产品所致。
不仅如此，控制了护童科技93．7％股权的杨润强、白艳珍夫妇在IPO报告期末2020年进行了大额的分红。2021年4月 15 日，护童科技向全体股东每10股派发现金股利1．15元（含税），合计派发现金股利4，140万元，上述利润分配事项已于2021年7月实施完毕。按俩夫妻的控股比例，实控人家庭将获得3879．18万元。
而护童科技的5．7亿资金的募投项目中，单纯用于补充流动资金就达5，000万元，加上生产线项目的铺底流动资金3，230．01万元，用于流动资金投入的将超8，000万元。护童科技逐年下降现不足八成的产能利用率，账上的闲置现金多达亿元的理财产品，大手笔分掉的4000万元分红，募资8，000万元是补充经营性资金，可谓令投资者不解，或纯粹为IPO而IPO。
子孙公司多家亏损，核心人员曾就职未注册公司
截至招股说明书签署日，护童科技拥有一级控股子公司共计 3 家，二级控股子公司共计19家。子公司情况是，截至2021年6月30日杭州护童总资产高达2．839亿元，净资产仅3，933．89万元，净利润仅为489．85万元；杭州享学仍亏损，截至2020年12月30日和2021年6月30日分别亏损460．13万元和145．38万元；适而亮截至2020年12月30日和2021年6月30日分别亏损0．51万元和7．61万元。
孙公司里，亏损的有广州护童截至2020年12月30日和2021年6月30日分别亏损107．89万元和35．14万元；北京护童截至2020年12月30日和2021年6月30日分别亏损152．56万元和64．98万元；南京护童截至2020年12月30日和2021年6月30日分别亏损172．08万元和48．42万元；上海护童2021年开始转亏，变成－2．43万元；北京润强科技一样，由盈利转亏损，截至2021年6月30日净利润为－14．70万元。
护童科技共有4名其他核心人员，分别为杨润强、黄洪强、袁巍及陈哲。从招股书披露的研发中心技术部总监黄洪强履历来看，1999年至2003年任浙江虹太电器有限公司油烟机生产科科长，查阅公开资料可知，浙江虹太电器有限公司成立于2000年10月16日，注册资本为500万人民币，法定代表人为钱满喜，变更纪录里也没有出现黄洪强的名字，也不是筹办人，黄洪强却就职于一家还未注册的公司。
其2003年至2014年任中瑞思创科技股份有限公司工程部经理，查阅公开文件显示，中瑞思创现用名为思创医惠科技股份有限公司，2021年10月19日 浙江证监局曾对其大股东杭州思创医惠集团有限公司出具警示函，因股东集团及关联方在2018年至2020年期间占用思创医惠对外支付的采购款和股权转让款累计发生额为3，845．70万元。上述资金占用事项未按相关规定履行信息披露义务。
创业板定位或勉强，官网数据或与招股书不一
创业板的定位是主要服务成长型创新创业企业，并支持传统产业与互联网、大数据、云计算、自动化、人工智能、新能源等新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。护童科技主要的产品为学习桌椅的生产和制造，要与创业板“创新、创意、创造”三创四新相联，还显得有所勉强，或许自动化生产是其中的一项可圈点。
从专利来看，也显得很是弱势。截至2021年6月30日，护童科技虽然多达237项专利，但其中的发明专利仅2项，为2017年授权的专利号201510078207．5的可调座深座椅的靠背结构和2019年授权的专利号201610794056．8的可无极调节的桌面板角度升降器及学习桌，其他的81项为实用新型和154项目外观设计专利。
查阅其官网，则赫然记载着其专利项为250余项目各类专利授权，其中发明专利均为两项，实用新型专利为92件。与招股书截至2021年6月30日披露的有所不一。
而从产能来看，护童科技官网称其目前已有百亩现代化智能产业园、行业领先的智能化生产设备和自动化生产线，年产能达100万套。
回到护童科技招股书，则其分类产品的产能主要以学习桌和学习椅来区分，学习桌椅销售以整套搭配为主，学习桌产能受限于板材开料设备及场地限制，此处仅列示以学习桌测算的产能利用率情况；产销率即销量与产量之比。报告期内，护童科技学习桌产能利用率分别为103．36％、98．53％、83．34％和72．46％，产销率分别为99．24％、99．21％、96．75％和105．25％；学习椅产销率分别为103．36％、98．88％、98．88％和94．87％。在保证产销的情况下，护童科技的产能利用率一路下降，可见营收压力加大。
报告期内，护童科技主营业务收入以学习桌、学习椅为主，上述两类主要产品收入合计占比超过86％，护眼台灯、护脊书包则主要通过OEM与ODM方式采购后用于销售，收入合计占比不足9％。招股书在谈及募投项目时，也把产能做了对比，如本公司2020年学习桌椅产能为26．59万套，本次“年产 35万套绿色智能家具生产线项目”实施后，公司将新增学习桌椅产能35万套，新增产能是原有产能的131．63％。可见其披露的产能和官网记载的百万现有产能还是相冲突。
护童科技宣称自己是中高端学习桌市占率行业第一等多个“第一”字样，为此在2021年6月16日，受到栖霞市市场监督管理局处罚。
品牌投诉不少，曾发给消费者不合格质量报告
权衡财经搜索黑猫投诉网，以护童＋桌为关键词，跳出的投诉有12条，3条已处理，最新的的一条为12－17 18：13：40Fawnseven发起的投诉。双十二拍下护童学习课桌椅，在拍下的购物页面显示座椅颜色为粉色，产品详细里显示也为粉色，但是实际收到的座椅是大红色，货不对板。咨询客服说粉色为座椅套，是赠品，但是我拍的商品不送，但是我拍下的商品页面和详情页都是粉色座椅并且售前客服并未告知座椅是大红色，粉色座椅套为赠品，卖家拿粉色的商品图片虚假宣传，欺诈消费者。目前诉求把红色座椅换成粉色座椅。
深圳广电集团体育健康频道新媒体曾报道了消费者新买了儿童学习桌，客服发来的质检竟然不合格：本来销售人员说学习桌送到家后需要自己组装，可没想到送来时已经组装完毕，周女士起初还很开心。但是周女士检查发现，这学习桌似乎不是新的，倒像是一个展品。另外最让周女士难以接受的就是学习桌上有多处刮痕。发现问题之后，周女士联系了售后人员，护童学习桌的售后人员却发来了一份质检报告，报告赫然显示学习桌的结构安全并不符合国家标准。
面对这份不合格的质检报告，售后人员声称是发错了，之后又给周女士传来了另一份质检报告，虽然这次显示合格，却仍然难以打消周女士的疑虑。
当然一两个信源谈不上，权衡财经再搜下贴吧扩童，结果更是难以言谈。
依赖高定价，却谈不上的售后，护童科技的实控人从销售出身，到工贸一体化，现在却一路吹捧各项第一，结果在投资者眼里，会形成怎么样的印象。
护童科技经销收入主要集中在华东地区及中南地区，合计占比超过65％。2020年经销商在新增82家的情况下，减少数也在2019年减少数基础上翻番，达到了66家之多。
护童科技产品高毛利率下，不断地被投诉，加上自身吹嘘各类“第一”受罚，给投资者的印象，企业经营持续性或并不佳。