锂电池隔膜，就是锂电池正负极之间的一层薄膜。
在锂电池进行电解反应时，隔膜可分隔正负极，防止短路现象的发生，同时允许电解质离子自由通过。
根据国内锂电行业的相关数据，隔膜的成本，约占锂离子电池成本的10左右%。
锂电隔膜的市场空间比较不错，并且目前毛利率可达50%-60%，是四大主要材料中（正极、负极、电解液、隔膜）毛利率最高的部分。
在锂电池四大材料中，国内厂商目前在隔膜领域市占率最低，约40%，正极材料近5成，而电解液和负极材料已经占据全球7成。
所以相对而言，国内的锂电隔膜厂商未来成长空间非常不错，其中的龙头公司更值得关注。
隔膜属于重资产行业，在锂电池四大材料中，隔膜的单位产能投资最高，需要投入大量资金。
隔膜行业还有较大的技术壁垒，并设备的采购、调试、安装时间很长，往往需要2-3年时间。后续生产，还要再经过长时间爬坡，以保证良品率。
同时，隔膜行业还有高折旧性质，就是说工艺、产能落后比较容易变得落后，被市场淘汰较快。
上述种种门槛，都限制了小公司和新进入者的生存空间。进入门槛很高，也就意味着头部企业具有较好的议价能力。龙头公司更容易产生竞争优势。
根据微孔制备技术的不同，锂电隔膜分为干法制备工艺（较多用于磷酸铁锂电池）和湿法制备工艺（较多应用于三元锂电池）。
干法隔膜：主要包括3种工艺技术——吹膜+单向拉伸、铸片+单向拉伸以及双向拉伸。干法技术工艺简单、设备成本较低，主要用于聚丙烯（PP）隔膜的制造。
湿法隔膜：工艺中需要使用石蜡油与PE混合占位造孔，在拉伸工艺后需要用溶剂萃取移除，所以该工艺称为湿法。主要用于聚乙烯（PE）隔膜的制造。
两者比较来看，湿法工艺整体工艺难度大、精密程度高，可以获得更高的孔隙率和更好的透气性，能够生产轻薄、高强度和高能量密度的隔膜，也更容易满足下游锂电池对于轻薄化、大容量、高能量密度的需求。
国内主要隔膜供给商包括恩捷股份、星源材质、中材科技三家，合计市场占有率接近60%。今天主要聊聊恩捷股份和星源材质。
龙头标的：恩捷股份（龙一，主要为湿法）、星源材质（龙二，主要为干法）
二级成长标的：中兴新材、金力新能源、中科科技、惠强新能源、沧州明珠、璞泰来
恩捷股份：湿法龙头
主要产品包括各种规格的湿法基膜和功能性涂布膜，目前，恩捷已成为全球出货量最大的锂电池隔膜供应商，市场份额全球第一。
在进入LG化学、宁德时代产业链之后，销售量与市场占有率爆炸式上升，2014年市占率仅为0.61%，2017年市占率为26%，2019年占国内湿法隔膜市场份额43%，出货量8.6亿平米。在2020年3月，完成对苏州捷力的收购后，市场份额迅速超过六成。
上半年的机构数据来看，包括恩捷、星源、中锂在内的几个龙头，合计产能有20GW，但仅宁德一家就排产超过30GW，明显的供不应求。预计未来两三年，都是这种供不应求的紧缺状态。
上海恩捷在原辅材料、制膜、涂布工艺和配方开发方面具有成熟技术，基膜开发出的厚度在5-30μm，陶瓷和有机物涂布膜使得隔膜的耐热温度更高，具有较为完备的产品品类。
恩捷目前拥有珠海恩捷、无锡恩捷、江西通瑞、苏州捷力、重庆纽米等基地，并在规划建设匈牙利、美国、常州等其他基地。
恩捷主要客户包括LG化学、三星SDI、宁德时代（CATL）、比亚迪、国轩高科、力神等国内外电池厂商。
今年的二三季度，恩捷一直有上车机会。在国庆之间，我基本上也是积极看多锂电隔膜，多次参与了星源。
短期来看，股价趋势转弱，风险较大。中长期来看，这一块，未来国产化率提高，而且公司本身利润率也高，恩捷股份作为头部公司也有垄断优势，非常值得关注。
星源材质：干法龙头
星源材质科技股份有限公司成立于2003年，2016年在深交所挂牌上市。产品包括双层隔膜/单层隔膜/高韧性隔膜，应用于电动汽车、电动工具、储能设备、3C电子产品类。
2020全年，星源材质销售7亿平方米隔膜，同比增幅102.20%，营收9.67亿元，同比增61.17%。今年一季度公司实现营收4.22亿元，同比增238.51%。
2021年满产满销，Q1单平净利润0.24元，下一代新产线单线1.5-1.8亿平/年的产能，当前产线大多数在1-1.2亿平/年之间，这能极大的降低成本，大约在30%左右。
星源材质已与LG化学签订4.5年内43.11亿元湿法涂覆隔膜供应合同，与Northvolt签订33.4亿元隔膜供应合同。2021年全年星源材质出货有望超过11亿平米。
星源材质客户众多，包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达、天津力神、孚能科技等等，几乎涵盖所有一流的国内动力电池企业。要注意的是，在国内，对宁德时代的供应不太多。
星源同时拥有干法隔膜和湿法隔膜产能，并且两种产能都有在继续投建，拥有锂离子电池隔膜微孔制备工艺的自主知识产权，并建成先进的隔膜生产线，拥有华南生产基地、合肥生产基地、年产 3.6 亿平方米锂离子电池湿法隔膜项目（常州生产基地）、超级涂覆工厂四大基地。
星源材质目前已计划在江苏南通和瑞典新建两个扩产项目。作为干法龙头，这两个新项目都瞄准了公司较为薄弱的湿法和涂覆产能。
按照星源的规划，瑞典项目的总投资额为19.72亿元，分为三期建设，达产后其湿法基膜年产能可达7亿平方米，涂覆可达4.2亿平方米，二者合计11.2亿平方米。
根据2020年的数据，星源材质总的出货量大约在7亿平方米左右。新建项目产能释放后，星源的产能或将提高6倍。
根据GGII数据，2020年中国锂电隔膜出货37.2亿平米。由此看来，仅星源材质宣布的产能扩张计划就接近去年我国隔膜总出货量。
扩产也带来了新的发展不确定性，但这就类似于军备竞赛，星源不得不扩产。
星源因为将较多精力放在提升湿法隔膜产能上，2020年-2021年上半年，星源材质在干法隔膜的市占率明显下滑，从45%下降到了26.2%，仅仅比第二名沧州明珠高不到3个百分点，后者已经开始挑战其干法龙头的地位。
短期来看，股价趋势转弱。中长期需要关注星源公司湿法隔膜项目的进展，以及隔膜行业价格波动情况。
总的来说，春节前可能不会出现较好的布局位置。牛少我也会持续追踪，大家可以一起探讨。
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