□南华期货 边舒扬
随着广西、云南、广东地区相继开榨，2019/2020榨季全面拉开帷幕。以广西地区的新糖报价为例，今年开榨以后新糖的报价为6000元/吨，相比较去年的5180-5380元/吨要高出620-820元/吨，这说明今年我国广西地区的现货销售总体好于去年。期货上看，去年1901合约当时处于5000元/吨附近，而今年报价的当周，盘面价格也比当时要高出600-800元/吨，整体情况比较吻合。
相对于去年，今年产区去库存速度比较快。这其实从今年1月开始就已经有所体现了，随后每个月的库存水平均低于去年同期水平，尤其是进入三季度以来下降更快，截至9月底的工业库存水平是近9年来最低值，这也导致糖价今年这波20%的涨幅。
不过，最近几个月进口量增加较多，今年10月进口量数据还没有出，但目前来看，整体进口量不会少。另外，随着广西12.7万吨的地方储备糖投入市场，近期白糖价格涨势戛然而止。可以预见，随着南方新糖陆续供应，近期供应紧张局面将得到大大改观，白糖将重新进入调整阶段。
首先看一下新糖供应。虽然2019/2020榨季广西政府建议糖厂在11月20日以后开榨，但在此之前已经有小部分糖厂提前开榨，截至上周五已经有6家糖厂开榨，产能达到42800吨/日。通过对比发现，广西11月开榨的糖厂可能会超过50家，这比前三个榨季都要多，前三年都没有超过20家。整体开榨如此提前主要还是由于当前销售价格比较好，且今年春节较往年都要早。此外，由于今年内蒙古地区又有新增糖厂启动，因此整体甜菜糖供应量也要比往年更多。
其次看一下储备糖。为了保障食糖供应，广西政府决定抛售12.7万吨地方储备糖，竞拍底价为5800元/吨。广西这批糖是2011/2012榨季的陈糖，是2016/2017年度抛储流拍剩下的。尽管总量不大，但也缓解了此前的供应阶段性短缺问题，这使得郑糖2001合约从5800的价格跌了下来。随着广西地方储备糖的抛售，市场又有传闻将出库60万吨国储糖，这在近期对市场的压制也是不小。
最后从进口方面看。最近三个月进口量都较多，主要还是内外价差扩大导致出现大量的进口利润引起的。今年7-9月我国食糖进口总量为133万吨，往前要追溯到2014/2015榨季总量才超过当下，而每个月都超过40万吨的情况则要追溯到2012/2013榨季，这是比较罕见的。在今年整体进口量不算太多的情况下，这三个月的进口量如此之多可以说明问题。10月的进口量估计有30多万吨，基本上和去年差不多。
尽管今年春节有所提前，但在春节前整体食糖供应量应该还是足够的，糖价不存在大幅上涨基础，尽管糖周期的确已经来了，预计白糖价格下一轮上涨的周期可能要明年才会再来。主要原因有三：
其一，今年国内产量将低于去年。尽管今年整体压榨有所提前，但根据中国糖业协会的预估，全年国内产量将为1050万吨，低于去年的1076万吨，而且糖协的预估要比业内的预估量要偏高。
其二，今年的走私量明显减少。
其三，进口在明年上半年较少。由于进口许可证发放时间以及进口关税的不确定性导致明年上半年的进口量不会太多，尤其是一季度。
因此，当前的调整是供需错配得到缓解导致的，后期依旧存在新的供需错配契机，尤其是明年一季度。
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