2023年5月8日大连电瓷（002606）发布公告称中信建投乔翔 何人珂、Pinpoint柳文渊、Dymon Asia张雨声、鑫巢资本詹奥博、相生资产欧阳俊明、天弘基金赤东阳、海通证券房青、海通国际陶裕斌、国寿安保高志鹏、光证资管郭冲冲、宝盈基金宋可嘉于2023年5月5日调研我司。
具体内容如下：
问：请介绍一下 2022 年和 2023 年一季度公司经营业绩的情况？
答：公司于 2023 年 4 月 27日披露了 2022年度报告，从整体的经营情况来看公司 2022年营收同比增长 29.12%，归母净利润同比增长了 15.35%。在招投标方面，报告期内特高压市场的招标数量和金额较2021年有所下降， 2021年招投标体量比较大，所以相较而言，2022年的招投标体量是次于 2021年的。从“十四五”乃至未来的“十五五”发展规划来看，我们判断特高压市场未来继续保持一定的景气度。报告期内，公司营业收入约 12 亿，占比较大的线路主要有白鹤滩~浙江、白鹤滩~江苏、南阳~荆门~长沙，2022 年营收高的原因主要是上一年的订单结转量比较大，所以整体来说 22年确认的营收增长幅度比较大。在成本方面，公司 2022年成本端的压力有增无减，有几个方面的原因一是直接材料成本的上升；二是 2022 年公司对大连工厂进行修缮，制造费用有较为明显的上升。另外还有一个叠加的因素，江西工厂和超创数能子公司的前期投入成本，江西工厂去年投建完成进入调试阶段后，会有一定的试运营成本，例如直接人工、直接材料、废品损耗等，同时新设立的超创数能子公司尚未开始盈利，都会对公司的利润有一部分侵蚀，导致毛利率水平有一定下滑。2023年一季度同比下滑较大主要原因有两个方面，第一个是收入端，2022 年无论从招投标规模还是结转订单的情况来看，相较上一年度都减少比较多，所以在今年一季度的时候确认的收入也是减少的。另外一个原因是江西工厂在一季度的时候进入了密集调试阶段。
问：公司瓷绝缘子的成本结构？
答：目前公司主要生产的悬瓷绝缘子产品，占比超过 50%的成本主要是直接材料，其次分别是人力成本、动力能源、制造费用，每年可能会存在一定比例的变动，但基本变化不大。 综上，整体成本主要在于直接材料和人工，占据了将近 2/3的一个水平。
问：直接材料主要是哪些材料？
答：公司悬瓷绝缘子的直接材料主要分为两部分，一部分是氧化铝和高岭土、长石等瓷土矿物原料；另一部分是绝缘子的金属配件，也就是产品瓷件上面安装的铁帽铁脚。近两年由于钢材等大宗商品的上涨，导致金属配件价格涨幅较大，进一步加大了产品端的成本压力。
问：公司不同绝缘子的应用场景可不可以给我们简单介绍一下？
答：目前公司生产的产品主要是悬式瓷绝缘子，一类应用于特高压线路，毛利率较高，占公司整体产能 70%左右。根据往年建设进度，每年约建设完成两条到三条线路，未来两年建设进度可能会进一步加快。第二类产品应用于超高压、高压线路，占公司整体产能 20%左右，这里面一部分用于国内市场供货，一部分用于国际市场供货，相对来说产品等级降低，生产难度下降，价格也对应减少，毛利率水平随之减少。公司目前还生产部分复合绝缘子，由于复合绝缘子产品是完全工业化的制造，其制造技术难度比较低，目前国内复合绝缘子的市场竞争较为激烈。公司在复合绝缘子市场的占比不大，在公司盈利占比也比较小，利润率不高。
问：公司从电网招投标到收入确认大概是一个什么样的节奏？
答：输变电线路的建设周期较长，不同年份之间的招投标体量可能出现一定的差异，具体要看线路整体核准和建设审批的进度。但公司的生产和供货是持续的，一般情况下根据线路的长短、中标时间及线路建设进度等因素，会出现招投标到供货跨年的情况，但整体会是一个有序的推进过程。
大连电瓷（002606）主营业务：高压输电线路用瓷、复合绝缘子,电站用瓷、复合绝缘子,以及电瓷金具等产品的研发、生产及销售。
大连电瓷2023一季报显示，公司主营收入1.7亿元，同比下降39.95%；归母净利润2073.43万元，同比下降64.26%；扣非净利润1870.56万元，同比下降65.22%；负债率26.21%，投资收益50.01万元，财务费用190.54万元，毛利率33.04%。
该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1723.35万，融资余额增加；融券净流入0.0，融券余额增加。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，大连电瓷（002606）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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