2023年5月25日周大生（002867）发布公告称公司于2023年5月18日接受机构调研，投资者、东方财富证券班红敏、歌汝私募郝朋哲、广州创钰投资唐小皓、国海证券周钰筠、国盛证券王佳伟、国寿养老高媛媛 崔恒旭、国泰君安刘越男、国投瑞银汤海波、国信证券柳旭 蔡昕妤、国元证券陈徐升、安信基金郭陈杰 沈明辉、海通证券张冰清、合煦智远基金张夺、泓德基金季宇 马若锦、华宝基金刘娇 郑恺、华泰保险资管吴张爽、华泰证券孙丹阳 张诗宇、华泰证券资管曹渝、华西证券王璐、华夏久盈刁玥、华夏未来资本林彦竹、安信证券夏心怡、汇添富胡昕炜 李泽昱、惠升基金雷丽娜、混沌投资李靖鑫、建信基金李树磊、金鹰基金许中雅、九泰基金李仕强 黄皓、玖鹏资产陈勇、开源证券黄泽鹏、理成资产詹璐琳、麦格理证券宜欣、百年保险王文心 李振亚、名禹资产梅林、磐厚动量朱维桢、奇点投资RhettGU、前海德云资产邹佳欣、前海联合基金王静、前海人寿吴天歌、人保资产周亮、融通基金刘安坤 苏林洁、山西证券孟成祯 孙萌、上海兆天投资蔡仁飞、博时基金王增财、太平养老陈伯祯、太平资产曹燕萍、天风证券朱琳 周昕、天弘基金刘盟盟、天治基金张歌、同犇投资董智薇、湘财基金朱依凡、信达澳亚郭敏 2、星石投资蒋京杰、兴业证券张彬鸿、财通基金唐家伟、兴银理财王毅成、盈峰资本柯白玮、源峰基金付竹云、源乐晟刘源、远望角王佳、长城基金陈子扬、长江养老郭晶、长江证券李锦 陈亮、招商基金宋歌、浙商证券刘雪瑞 王家艺、财通证券李天阳、浙商证券自营石凌宇、中金自管张敏琦、中融基金范鹏程、中泰证券皇甫晓晗 苏畅、中信产业基金林阳、中信建投证券王晨宇、中信资管李大和、中银国际香港李嘉豪、中银基金杨庆运 杨亦然、中银资管李娜、财通资管赵雯、中英人寿朱睿、德邦商社安育廷参与。
具体内容如下：
问：从出货量角度判断未来黄金珠宝销售趋势如何？
答：公司看好未来黄金珠宝销售环境，黄金会进一步走强，在黄金的带动下整体销售会稳步提升，但增长会更温和。在过去三年超预期的外部经营环境变化影响的条件下，虽然镶嵌销售有一定下滑，但由于黄金销售走强，整体出货量依然保持增长。分产品来看1）过去几年公司黄金销售增长，主要是由于黄金产品工艺不断优化、金价上涨、产品 IP 附加值不断开发这三重因素的叠加，未来黄金销售的景气度预计会持续一段时间。2）公司目前将镶嵌类产品的定位由核心产品转变为优势产品，将继续保持其较强的竞争力，以备在未来黄金消费浪潮褪去时，成为销售的强有力支撑。
问：公司如何加强产品的竞争力？
答：周大生对产品的理解可以概括为一个等边三角形，以顾客需求为中心，在美学风格、情感文化、产品使用三个角上齐发力。1）美学风格通过工艺、设计、款式来体现。近几年珠宝行业在工艺上有所突破，周大生作为龙头品牌，通过与具备竞争力的设计师、设计公司以及厂家合作进行深度布局，保证工艺优势。2）积极布局品牌矩阵，提升产品的文化附加值。周大生综合店、周大生经典店、国家宝藏等，每一个品牌都会系统地加大力度打造相应产品 IP 和精神文化，提升附加值。3）产品使用上，对每个产品的使用进行营销和包装。
问：请您简要介绍电商业务整体规划？
答：电商业务未来主要从“人、货、场”三个方面入手。1）“人”，即消费者角度目前会员复购率、购买单价均有所增加，未来公司会更加注重客户精细化运营。2）“货”，即产品的角度把黄金作为主力和中心，并加强玉石和银饰建设工作。3）“场”，即销售场景角度①从营销角度看去年下半年开始强调和品牌的协同、品牌塑造、品牌传播的价值，以产品为主线做了大量的营销活动，如抖音超级品牌日、天猫超级品牌日等，提升了品牌在互联网上的曝光和受众。②销售场景看公司已基本覆盖了所有电商渠道，并且丰富了经营模式，过去是以自营为主，近年来开放了线上经销。此外，对电商团队也有新要求1）电商团队和其他团队一起高度协同作战，为品牌的总体战略目标、品牌价格、知名度美誉度而奋斗。2）对公司的数字化工程做出一定贡献。3）线上线下一盘货、一波客、一件事（互相知道营销活动）、一条心。
问：电商渠道客单价情况如何？
答：黄金硬金客单价往上走，全品类客单价往下走。客单价重要的影响因素是银饰品，1-4 月银饰品交易结构达到 16%，整体拉低客单价。
问：财务总监，请贵公司品牌价值评估增长与贵公司广告投入成正比关系吗？
答：品牌建设是一个长期的、全方位的过程，广告投入对品牌建设无疑具有正面塑造作用，品牌的力量在于如何打造独属于自身的企业文化及好的产品，并根植于消费者心中，公司始终秉持“因爱而美，为爱而生”为消费者传递美丽奉献爱心的品牌理念，重视广告投入，同时更加重视从服务、产品、市场等各方面做好品牌价值提升。
问：公司的净资产收益率从 2016 年的 28%下降到了 2022 年的18%，请是公司不断开店扩张导致，还是有其他原因？谢谢！
答：多年来，公司净资产收益率持续保持较好水平，受超预期的外部经营环境变化影响，2022 年公司净利润同比有所下降，2022 年度净资产收益率为 18.28%，较同期略有下降，随着外部经营环境恢复，公司净资产收益预期仍将保持在稳定较好水平。
问：公司 22 年年报中到，“加盟黄金销售的大幅增长主要由于业务模式调整使得收入结构变化所致”，是否可以详细解释一下，谢谢！
答：近年来，随着公司产品战略持续调整优化，持续加大黄金产品研发及市场营销力度，构建了日益完善的黄金产品体系，周大生品牌特色、品牌标志等产品逐步采用公司黄金展厅、区域展销直接供货方式进行，减少了原来通过指定供应商供货收取品牌使用费的业务模式，黄金产品销售收入保持快速增长，在收入结构中占比提高，使得整体收入结构发生了一定的变化。
问：想请教一下，今年能大概率看到营收和利润的同比增长吗？增长点主要来自于哪里呢？
答：公司 2023 年度财务预算方案，2023 年度公司营业收入预计同比增长 15~25%，净利润预计同比增长 15~25%。黄金及疫后恢复的婚庆镶嵌需求都是增长点。
问：请公司一季度的营业收入增涨 64%，镶嵌类产品营业收入 21 亿元，同比增长 22%。净利润的增速仅有 26%。是什么原因导致的净利润增速与营业收入增速不匹配？
答：一季度黄金产品及线上业务继续保持较快增长，黄金类产品同比增速相对镶嵌产品较高，由于毛利水平相对较低的黄金产品销售收入占比提高，受收入结构变化影响，一季度总体毛利率为 17.91%，较上年同期的整体毛利率水平有所降低。从毛利总额看，一季度实现毛利额为 7.38 亿元，较上年同期增长 32.92%，另一方面，报告期的公允价值变动损益对一季度的净利润同比增幅形成了一定的负向影响，总体盈利水平保持稳定增长。
问：请，三年疫情对公司业务和消费者需求有什么长期的影响？
答：黄金饰品受到消费者更多青睐。
周大生（002867）主营业务：从事“周大生”品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营。
周大生2023一季报显示，公司主营收入41.22亿元，同比上升49.65%；归母净利润3.65亿元，同比上升26.06%；扣非净利润3.56亿元，同比上升26.49%；负债率24.21%，投资收益76.77万元，财务费用56.43万元，毛利率17.91%。
该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级27家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为21.45。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流出346.88万，融资余额减少；融券净流入304.49万，融券余额增加。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，周大生（002867）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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