6月25日，陕西黑猫（601015.SH）发布公告，拟“10配3”向全体A股股东实行A股股份配售。其中，此次配股将以股权登记日2021年6月29日（T日）收市后陕西黑猫A股股本总数16.3亿股为基数，可配售股份总额为4.89亿股，配股价格为每股3.53元人民币（单位下同）较6月25日收盘价每股9.85元折让64.16%。本次配股代码“760015”，简称“黑猫配股”。
据悉，陕西黑猫主营业务为煤焦化及相应化工产品的生产和销售。该公司主要有焦炭、甲醇、合成氨、LNG及1,4丁二醇等产品。
对于参与配股的投资者们而言，配股的最大吸引力往往在于其折价率和配售比例的高低。它们与正股的价格一道，决定了投资者参与配股之后的持仓成本。此次陕西黑猫配股，投资者将以配股价格每股3.53元进行认购。若不参与此次配股，投资者不仅手里的股权将被稀释，还会承受除权后股价下跌带来的损失。
补充流动资金，增强流动性和抗风险能力
配股是上市公司根据公司发展需要，依照有关规定，配股旨在向原股东进一步发行新股、筹集资金的行为。此次配股，有利于该公司抓住产业内结构调整契机，夯实公司竞争优势；有利于缓解公司资金压力，实现公司股东利益最大化。
公开资料显示，陕西黑猫拟将本次配股募集资金全部用于补充流动资金。通过补充流动资金，公司业务发展的运营资金需求得到满足，资金偿付压力得到缓解，公司的流动性和抗风险能力得到增强，公司的持续盈利能力和竞争力得到提升。
循环经济产业链，实现“资源→产品→废弃物→再生资源”的循环
在产业链上，陕西黑猫以焦炭为基础，以化产为核心，按照焦、气、化联产的技术路线打造循环经济产业链，建立了利用洗精煤生产焦炭及焦炉煤气，焦炉煤气经回收煤焦油、粗苯等初产品和脱硫脱氨净化后，作为原料气供应生产甲醇及LNG，同时公司将生产焦炭的副产品焦粒作为生产液氨、甲醇、LNG原料气的重要补充，利用气化炉将焦粒气化送甲醇、液氨合成，使公司各产品产量达到最大化，再以生产的甲醇以及甲醇驰放气、电石为原料生产1,4丁二醇，并利用LNG联产甲醇剩余氢气和分离出的氮气、二氧化碳制合成氨联产尿素，洗煤副产品煤泥、中煤用于锅炉生产蒸汽，锅炉灰渣制砖，蒸汽作为生产动力供公司内部生产单位使用的完整循环经济产业链。
整个产业链的生产过程中主要是原材料精煤的一次性投入，将上游产品的副产品或废气作为下游产品的原料，充分综合利用煤、水等各项资源，降低产品成本，提升产品竞争力。同时通过综合利用焦炉煤气、粉煤灰制砖、循环利用处理后的工业污水，使公司的经济增长方式一改传统的“资源→产品→废弃物”的单向直线过程，实现“资源→产品→废弃物→再生资源”的循环过程。不但做到了变废为宝、节能减排，而且提高了企业的经济效益，实现了经济发展与环境保护的双赢。
就整个煤焦化行业来说，公司是循环经济产业链较为完善的企业之一，在独立焦化企业中，公司拥有的焦炭生产能力在行业中有一定竞争力，在陕西省有较强竞争力。截至目前，公司具有年产780万吨焦炭、30万吨甲醇、37万吨合成氨、25万吨LNG、6万吨1,4丁二醇的设计产能，公司焦炭生产能力已跻身全国前列。
收入规模位于同行前列，净利大幅增加
与同行相比，陕西黑猫规模较大，营业收入在同行业中排名位于前列（如下图所示，排名数据来源于同花顺）。
陕西黑猫2020年度净利润为4.51亿元，同比增556.62%；归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加866.05%至2.78亿元，主要由于主要产品毛利率同比增加，以及长期股权投资收益同比的增加。净利润率约为4.98%，净资产收益率（ROE）约为4.82%。
由以上数据可知，陕西黑猫并没有因疫情的影响而导致营收大幅下降，相反，公司净利大幅增长。
此外，陕西黑猫今年一季度营业收入为44.9亿元，同比增190.39%，与2019年同期相比增78.11%，收入大幅增加主要因该公司各产品产销量、销售价格较上年同期均上涨，同时，子公司内蒙古黑猫于2020年第四季度投产，本期产销量增加。
陕西黑猫今年一季度净利润为7.07亿元，与去年一季度相比扭亏为盈，与2019年同期相比增加1780.42%；归属于上市公司股东的净利润5.25亿元，与2019年同期相比增1836.98%，净利率约为15.75%。公司扭亏为盈主要因产品毛利率同比增加。
原材料上涨背景下，产品单价及产销量均有所增长，利润空间尚在
自去年疫情以来，美联储大规模的放水，让全球原材料价格大幅增加。今年一季度，我国PPI涨幅超过CPI涨幅，这对一些企业来说可能会导致利润空间减少，从而导致利润降低。这对企业的影响是不利的。
下图为陕西黑猫一季度的经营数据：
陕西黑猫一季度主要原材料采购价格变动情况（不含税）
陕西黑猫一季度主要产品价格变动情况（不含税）
陕西黑猫一季度主要产销情况
从陕西黑猫一季度的经营数据来看，陕西黑猫今年第一季度主要原材料（精煤）平均单价为1258.49元/吨，同比增24.91%，环比增28.63%。原材料价格处于一个上涨的状态。同时，该公司大部分主要产品的价格较去年一季度与四季度也有着不同程度的增加。该公司营收占比最高的焦炭产品于今年一季度平均单价为2222.74元/吨，同比增41.53%，环比增24.3%。
在产品价格大幅上涨的情况下，陕西黑猫主要产品在今年一季度的产销量均取得较大幅度的增长（甲醇产销量与19年相比有所减少，但营收占比较小）。这恰说明陕西黑猫的利润空间并没有因大环境而被挤占。也正因此，于今年一季度，陕西黑猫在收入与净利方面均取得增长。
据公告内蒙古黑猫项目的2#焦炉已于近期装煤点火，2#焦炉设计产能为冶金焦130万吨/年。据此，项目260万吨/年焦炭产能已全部投运。随着上述焦炉投运，公司焦炭产能扩展至780万吨/年。
另外，依据公开信息陕西黑猫将内蒙古将建设年产880万吨焦炭、100万吨甲醇、20万吨合成氨、20万吨粗苯加氢、40万吨焦油加氢、10万吨针状焦装置，公司焦炭产能扩张潜力充足。在油价回升以及焦炭价格上涨的背景下，预计公司焦化主业有望释放业绩弹性。
在一季度取得净利大幅增长，利润空间未被挤占的背景下，陕西黑猫作为煤焦化行业里循环经济产业链较为完善的企业之一，相信此次配股通过补充流动资金，将加强该公司的流动性和抗风险能力，提升持续盈利能力和在行业内的竞争优势，并分享落后产能逐步淘汰的改革红利。
