12月31日，四川侨源气体股份有限公司（简称“侨源气体”）创业板发行上市文件获受理。四川侨源曾在深交所创业板上市，是一家专注于高纯度气体研发、生产、销售和服务的公司。今年上半年的营收为3.31亿元，利润为9805.12万元，现金分红为3.52亿元。公司的毛利率高出同行业可比公司，上半年高出同行业约20个百分点，另外公司在财务数据中研发费用为空，但是公司截止到招股书签署，拥有25项实用新型专利。
本次拟公开发行不超过4001万股，拟募资10亿元，将用于30TPD高纯特气技改项目、1100TPD氮气回收环保节能技改项目、甘眉工业园区配套工业气体项目、综合智能管理平台、补充流动资金。
毛利率高于同行业可比公司 上半年高出同行业约20个百分点
公司是一家专注于高纯度气体研发、生产、销售和服务的综合气体供应商，公司产品覆盖高纯氧气、高纯氮气、高纯氩气、医用氧气、食品氮气、工业氧气、二氧化碳、氢气、各类电子气和混合气等多种气体。去年和今年公司综合毛利率分别为59.50%和54.17%，而同期可比上市公司的毛利率均值分别为39.31%、34.86%。
氧气、氮气、氩气等是公司的主要产品，2017年至2020年上半年公司主营业务毛利率分别为54.96%、59.87%、60.27%、55.08%。
从利润端来看，产品差异化使得毛利率较高。 从盈利能力来看，产能规模使公司的毛利率高于同行业可比公司。选取和远气体、金宏气体、凯美特气、华特气体、杭氧股份作为同行业可比公司，2017年至2020年上半年，氧气、氮气、氩气、二氧化碳等大宗（普通）气体业务毛利率均值分别为38.37%、41.91%、41.90%、38.55%。
如此高的毛利率背后，氧气收入对其贡献最大，但是也暗藏降价的风险。2017年至2020年上半年，报告期内占公司主营业务的收入比例分别为 61.60%、66.75%、66.35%、63.99%。从产品单价来看，2017年单价为572.5元/吨，2019年单价为826.42元/吨，在2020年上半年，降价到735.79元/吨。
销售区域集中化程度高 上半年川渝地区销售额占比约68%
侨源气体目前在汶川、福州、都江堰拥有三大生产基地，其中汶川基地和福州基地为主要系统，都江堰基地为备用系统。这也决定了侨源气体销售区域集中化程度高的特点，销售区域主要集中于川渝地区和福建省。去年和今年上半年，川渝地区销售额占营收比分别为69.74%和67.68%，福建省销售额占营收比分别为26.95%和29.15%。
对于销售区域集中化程度高的情况，侨源气体在招股书中解释称于大宗工业气体不易存储和运输的特点，具有销售半径的制约，因此下游客户通常集中于生产基地及周边地区，公司主要生产基地位于四川省阿坝州和福建省罗源县，主要客户也集中于川渝地区和福建省，公司客户区域集中的现象符合行业特点，具有合理性。
另外除了销售区域集中化程度高之外，侨源气体的客户和供应商还呈现出重叠的特点。今年上半年，福建罗源闽光钢铁有限责任公司是公司的第一大客户，对其销售额为7,518.25万元，占当期营收的22.73%，同时，该公司也是侨源气体的第三大供应商，今年上半年，对其采购额为4,439.30万元，占总采购额的18.19%。
0研发25项专利 上半年现金分红为净利润的3.59倍
截至本招股说明书签署日，公司已取得专利25项，全部为实用新型专利。但是在财务数据披露信息中，研发投入为空。在侨源气体的招股书中也并无研发费用的内容，只是提到了公司拥有研发人员16人。
另外，在财务指标中，侨源气体披露了现金分红的情况，公司从2018年开始施行现金分红制度，2018年至2020年上半年，现金分红分别为1549.47万元、17893.25万元、35186.33万元，同期利润分别为22,837.84万元、26,201.36万元、9,805.12万元。今年上半年的现金分红是利润的3.59倍。
