10月30日晚，博瑞传播发布了2020年第三季度报告。2020年前三季度，公司实现营业总收入3.14亿元人民币，较上年同期同比增长3.99%；实现利润总额8201.92万元，较上年同期同比增长20.91%；归属于上市公司股东扣非净利润为5769.47万元，较上年同比增长6.21%。值得注意的是，此次公司第三季度实现净利润2672.43万元，较上年同期增长20.51%；实现营业收入1.05亿元人民币，同比增长8.03%。考虑年初博瑞传播捐赠800万元支持疫情防控，扣除此项支出后，公司业绩会更加亮眼。净利营收双增，可以看出公司整体经营情况回暖明显，充分彰显了发展韧性。
除定期报告外，博瑞传播还正式披露了收购生学教育60%股权项目进展情况。公开资料显示，生学教育是一家为教育现代化建设提供全方位解决方案的服务商，主要通过旗下自研产品“生学堂(学生端、家长端、老师端)”“晓我课堂”，向教育主管部门、学校、师生提供大数据解决方案服务、教育信息化软件开发销售以及教育信息化软、硬件集成服务，重点参与建设了包括四川省教育大数据中心、绵阳市教育大数据平台等项目。生学教育目前分别与华东师范大学数据与科学工程研究院、华为、海康威视、联想、锐捷、浪潮、阿里巴巴、富士康、中国(移动)成都产业研究院等建立了战略合作，并成立了自有的生学教育科学研究院。
根据公告，公司在评估结果基础上，经各方协商，最终确认生学教育整体作价35,000万元，60%股权的交易对价为21,000万元，以4年对赌期的平均利润计算，标的公司P/E倍数为10倍左右，低于近年来市场上被并购教育标的平均P/E倍数，估值较为合理。
笔者注意到，此次收购风控措施可圈可点。除了市面上常见的业绩承诺及业绩补偿约定外，博瑞传播的支付方式最大限度地降低了上市公司及其股东们在收购中的风险。首先，博瑞传播将分两次将现金支付给陈长志和天津生学，每次的支付总额为50%，保证了被收购公司的资产权属及完整性；其次，双方设立了专项共管账户对部分交易资金实行共同监管，约定出让方陈长志、及天津生学将获得现金对价中的50%存放至专项共管账户中作为业绩对赌的担保资金，而专项共管账户内资金的50%（即现金对价的25%）将以不高于8元/股的价格购买博瑞传播股票。绑定股票再加上长达4年的锁定期还有利于稳定、提振股价，充分尊重和维护了广大中小股东的切身利益。
同时，业绩对赌形式和奖励机制也较为创新。不同于一般公司的三年对赌，此次协议约定在为期四年（2020年-2023年）的业绩承诺期内，标的公司承诺的扣非后净利分别为1500万元、3300万元、4200万元、5000万元，为保证对赌效果的达成，双方还约定将专项共管账户中的资金将作为业绩对赌的担保资金，若后期生学教育未能完成对赌，则优先使用专项共管账户内资金进行补偿，极大程度上避免了交易对方拒绝或拖欠业绩补偿款的风险，该担保资金在业绩承诺每个年度专项审核意见出具且满足业绩承诺要求后，分为四次进行解锁。奖励机制上，对于当年度扣非后净利润值超出业绩承诺部分的30%，其中二分之一奖励给陈长志，剩余二分之一奖励给其他核心骨干员工。“奖罚分明”，使得在保证风控措施有效的同时，双方利益最大限度捆绑，形成“命运共同体”，从而激励标的公司的业务发展。
近年来，博瑞传播先后剥离自身传统报刊发行业务及不良产业，业务链条逐步清晰，教育业务已成为公司营业收入和利润贡献排名靠前的板块，也成为上市公司突破口的战略方向之一。公司表示，此次收购生学教育，是双方基于共同看好国内教育产业发展前景而进行的相互赋能、共谋发展的产业协同并购。博瑞传播作为成都市国资控股上市公司、拥有十余年的K12教育管理经验，可在区域文创教育资源获取、业务拓展、资金支持及品牌信誉度加持等方面予以生学教育大力支持；同时，也可以借助生学教育在省内的资源、渠道优势加强办学交流合作，提升“博瑞教育”师资力量、办学质量以及品牌知名度，打造具有省内标杆效应的智慧校园体系；助推博瑞传播旗下教育业务由现有的单一线下教育业务向在线教育、教育大数据、智慧校园综合建设服务等多元化业务方向转型升级。双方的合作有利于促进公司的可持续发展并增强盈利能力，符合公司的发展战略方向。
笔者也从博瑞传播公司官网新闻获悉，博瑞传播与生学教育的此番合作更是获得了如腾讯、华为、海康威视等生学教育战略合作伙伴的认可和支持，其纷纷表示未来将在更多领域与生学教育探索深层次合作可能。伴随此次交易的推进，博瑞传播已向智慧教育迈出了实质性步伐，相信未来其有望切实推动自身教育产业信息化转型升级、进一步夯实做大主业。
