浦银国际认为，李宁(02331)2H22来自利润的压力要远大于收入。
获悉，浦银国际发布研究报告称，维持李宁(02331)“买入”评级，出于对2023年相对谨慎乐观的态度，2023/24E盈利预测基本不变，考虑到市场情绪的大幅好转将推动估值中枢上移，目标价上调至87.6港元。公司管理层表示，12月零售流水同比下滑幅度大于11月。考虑到收入下滑可能带来的负杠杆效应，该行认为其2H22来自利润的压力要远大于收入。
该行提到，值得庆幸的是，李宁的流水在进入2023年1月后有显著的好转。回看2022年12月，不同地区和营业形式受疫情冲击的程度也有所不同，北方城市大于南方;高线城市大于低线;直营门店大于批发。以上趋势使李宁在12月受疫情影响大于行业整体，但同时也可能使其主要市场的疫情相对竞品更早达到峰值，从而在2023年见证更快的反弹。
报告中称，截止12月底，公司渠道库销比(相比于6月底不到4x;9月底略高于4x)有所上升，但仍维持相对健康的水平(4-5x)。公司会在1Q23维持较高的折扣水平，希望将渠道库存降到更低的水平。该行认为，李宁相对其他国产品牌更健康的库存水平，也有将帮助其改善零售折扣率、批发收入增速和毛利率，以期较同业更早回到正常水平。
