涨价中的光伏玻璃也要“内卷” 规模效应能否稳住龙头优势？
在当下大热的光伏赛道，硅料、EVA胶膜等材料都是紧俏品。
这其中，组件材料中的光伏玻璃却患上了与硅片一样的“症候”——短期内的集中扩产可能引发未来价格的“内卷”，产能过剩的警告已经响起。
不可否认的是，今年以来，光伏玻璃的价格维持了上行走势。根据行业媒体PV Infolink的数据，年初至今，光伏玻璃3.2mm镀膜和2.0mm镀膜经历了四次涨价：当前28.5元/㎡和22元/㎡的价格，分别较去年末上涨了3.5元/㎡和2.8元/㎡。
然而，价格虽涨，但与坚挺的硅料相比，光伏玻璃未来盈利的稳定性却令部分机构堪忧。
据中银国际6月13日发布研究报告，光伏玻璃近月来的涨价令部分市场参与者认为行业已从底部走出，但该机构认为最差的时刻还未到来。
“光伏玻璃的过剩已不可逆转，快速扁平化的成本曲线将侵蚀龙头的毛利率优势。就短期而言，各项成本的压力将纷至沓来，令短期毛利率和市场情绪承压。”中银国际称，受此影响，光伏玻璃龙头的盈利增速将放慢，因此目前的估值水平偏高。
21世纪经济报道记者注意到，自去年以来，资本市场“炒”出了两家千亿市值的光伏玻璃概念股A股福莱特（601865.SH）和H股的信义光能（00968.HK）。但截至目前，福莱特总市值早已跌破千亿；而信义光能近三个交易日的股价跌逾11%。
价格走出底部，长期效益却受质疑
受到国内外各项利好政策的刺激，今年的光伏装机预期不断提升。与此同时，双面组件渗透率不断提高，光伏玻璃的需求也随之进入提速期。中国光伏行业协会预计，2023年双面组件渗透率将达到50%，至2030年预计达70%，考虑到玻璃价格处于底部，双玻组件更具性价比。
事实上，近两年光伏玻璃价格走势可谓赚足了眼球，经历了剧烈的急升急降。
厂家与买家之间的供需交锋，一度让光伏玻璃短暂地成为了行业翘楚。只不过，与有着“印钞机”之称的硅料不同，作为下游组件的材料的光伏玻璃，厂家的议价能力却不及上游。
2020年10月，玻璃价格大涨，导致终端买方无法接受组件价格的上涨。同时，玻璃的持续涨价为组件成本带来沉重压力，组件利润缩水。
根据PV Infolink的数据，3.2mm镀膜的光伏玻璃价格从2020年7月中的24.0元/㎡迅速上涨至2020年11月中旬的43.8元/㎡，累计涨幅82.5%。这样的结果是，组件开工率大幅降低、闲置并开始向全产业链传导。
价格在该节点急剧攀升的原因在于，光伏玻璃产能受到压制，产品供不应求。因此，当时的行业协会与有关企业积极同行业主管部门沟通、汇报，反映行业发展的普遍诉求，并建议主管部门酌情放开光伏玻璃产能管控，支持光伏行业健康稳定发展。
于是，这在一定程度上推动了2021年7月工信部印发的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》的发布，率领光伏玻璃行业进入加速扩产周期。
值得一提的是，光伏玻璃行业具有强周期和连续性的特点。
由于玻璃制造的初始投资高、回本时间长，因而多数企业的扩产意愿与其当期利润强相关，利润高则愿意扩产，利润低则可能无意愿进行扩产。此外，玻璃的生产也具有连续化的特点，如果停窑后再点火开工，一般需要1个月以上的重新烤窑时间，消耗大量燃料，启停成本高。因此，即使供给过剩，但二三线企业也选择亏损生产也是常见的现象。
然而，在下游装机需求的刺激下，光伏玻璃迎来了大规模的扩产周期，但光伏玻璃厂商真的可以高枕无忧吗？
规模效应能否延续龙头优势？
今年以来，光伏玻璃的扩产情绪积极。
以安徽为例，因其坐拥全国最大的超白石英砂基地，且天然气等成本较江浙地区更有优势，因此诸多玻璃企业选择在安徽成立玻璃制造工厂。
据媒体报道，在4月21日到26日六天时间内，安徽委托不同单位组织召开了28场听证会。如果这些项目全部如期建设、投产，当地光伏压延玻璃产能将达到约9万吨/天。
安徽省经济和信息化厅、安徽省发展改革委也将已建成投产、建成未投产、在建的项目进行信息公示，以“明示”当地光伏玻璃产能将面临过剩的事实。
此外，由于今年的光伏玻璃维持住了涨势，不少企业也选择在上半年启动扩产计划。
6月1日晚，福莱特发布公告，拟定增募资不超过60亿元，用于新建三座光伏玻璃项目，同时补充公司流动资金。上述三座项目共规划建成9条光伏玻璃生产线，合计产能为10800吨/天。据悉，截至去年末，福莱特光伏玻璃总产能为12200吨/天。同时，福莱特还在今年3月宣布，拟投资60亿元在江苏南通新建6条光伏玻璃生产线，总产能7200吨/天。
信义光能也在2021年报中重申其产能扩张计划，计划于2022年新增8条日熔量各为1000吨的光伏玻。
2021年，福莱特和信义光能的市占率合计超过50%，寡头优势显著。但即便如此，也不乏有后来者居上。
今年4月7日，旗滨集团（601636.SH）公告拟在云南省昭通市投资约51.8亿元，新建4条1200吨/天的光伏玻璃生产线。旗滨集团表示，未来光伏玻璃项目全部顺利实施，产能全部达成后有望超过1.3万吨/天。
此外，南玻A（000012.SZ）、凯盛新材（301069.SZ）、海螺集团、德力股份（002571.SZ）、亚玛顿（002623.SZ）、彩虹光伏等企业也投身在光伏玻璃的扩产投资中。
根据百川盈孚的数据，2021年光伏玻璃产量约为1112万吨，对应日产量约为3.05万吨。中泰证券预计，2022年和2023年光伏玻璃有效产能将分别达到5.76万吨/天和8.73万吨/天，若按产能利用率100%、原片成品率80%、深加工成品率95%（即1万吨/天有效产能对应约0.76万吨/天实际产量），估算2022年到2023年光伏玻璃实际产量约4.37万吨/天和6.45万吨/天，同比分别增长43%和48%。
这意味着，光伏玻璃在未来两年内的产能将高速扩张，供需关系格局将被重塑。
值得肯定的是，对于玻璃行业而言，扩张所带来的规模效应能加强对上游原料的话语权，因而如纯碱、石英砂等原材料和天然气的能源采购成本会更低。
但需注意的是，光伏玻璃制造所需的原料纯碱也属于周期性商品，且纯碱工厂通常在夏季进入检修期，造成价格上涨。
同时，企业新下马的扩产计划也体现出边际效应，即单线规模越大，单位能耗、成品率、投资经济性等指标越优；在单位能耗方面，大型窑炉内部温度更稳定，具备更高的熔化率。
不过，在部分机构看来，随着光伏玻璃进入新一轮投产扩张期，行业供需盈余正在扩大。中信期货认为， 2022年光伏玻璃名义产能已经过剩，中期全球光伏玻璃产能逐步过剩。
（作者：曹恩惠,费心懿 编辑：张伟贤）
