3月4日消息 题：基建投资拉动GDP或高达0.6个百分点
作者 程实 工银国际首席经济学家
高欣弘 工银国际金融科技分析师
2月28日，国家统计局发布《2021年国民经济和社会发展统计公报》，初步核算2021年全年GDP超114万亿元人民币，其中货物和服务净出口表现强势，拉动国内生产总值增长1.7个百分点。再看2022年，贸易增长大概率放缓，基建投资将成为最重要的稳增长抓手。
从资金增量来源的角度进行推算，我们认为，2022年广义基建名义增速或将处于6.4%-8.2%之间，整体有望拉动实际GDP增长0.4-0.6个百分点。
2022年，出口增长放缓与房地产周期下行同时对中国经济展开了“压力测试”，“稳增长”的迫切性显著抬升，基建投资成为稳经济的阶段性选择。我们估算，约有1.3万亿元新增政府资金或将投向基建领域。
基建将成为银行新增信贷发力点，公募REITs开闸拓宽了配套资金来源。除财政资金直接引导外，社会资本广泛涌入基建投资有利于发挥项目资本金的撬动作用。2021年年末，专项债的大量集中发行催生了基建的配套融资需求，企业中长期贷款和信用债融资将相应放量。
自中央经济工作会议提出“基建投资适当靠前”后，一季度，成都、江苏、安徽、浙江、山东等多地重大项目集中开工，基础设施建设成为2022年银行投放信贷的新增重点领域。
在2022年“宽信用”行情之下，信贷增速有望较2021年回升，预计基建或将获得2000-3000亿元的信贷投放增量。此外，2021年5月，首批底层资产为基础设施类项目的公募REITs开启认购，将市场资金引入不动产领域，进一步拓宽了基建配套资金来源。
国企将承担新基建投资的主力军，适度超前投资在中长期发挥经济增长的乘数效应。除财政主观意愿发力相对较弱之外，“缺项目”是2021年基建投资的一大制约。2022年以上情况或将大幅改善，一方面政府提出对正面清单上的基建项目收益要求适当下沉，可投资范围更为广泛；另一方面，伴随数字经济成为国家顶层战略以及“东数西算”工程正式启动，新基建的投资指引路径更为清晰，基建投资的项目来源进一步扩充。
我们认为，新基建对经济增长的拉动效应不应仅以传统方法计量，两个重要因素正使得其对经济增长的贡献日益增加。
第一，随着国有企业加入，新基建投资规模有望扩大。从多份政府规划文件看，千兆宽带用户数、工业互联网标识注册量、人均5G基站数、数据中心算力将分别实现年均56%、40%、39%和27%的增速，均是适度超前投资布局的重点方向。目前除5G基站之外，人工智能、大数据中心和新能源充消息桩等多个新基建领域投资主体多为民营企业，投资规模由此受到制约。相较之下，2021年国有企业利润总额同比增长30%，这表明国有企业既有能力也有责任在新基建中承担主力军，大力推动传统产业转型升级。
第二，相比传统基建，新基建投资不仅能起到逆周期调节的作用，还将通过提升经济效率加速产业数字化进程，间接带动下游制造业和消费回暖。基于新基建发力的高效性与联动性，我们认为，基建投资对2022年GDP的整体拉动作用有望超过上述测算的0.4-0.6个百分点，从而有效弥补多重压力造成的增长缺口。
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责任编辑：李惠聪
