20日消息，罗莱生活（002293）上半年交出一份漂亮的成绩单：营收为25.3亿元，同比增长32.54%。净利润2.82亿元，同比增长68.85%。
而这份亮眼成绩单隐忧更值得投资者关注：产品毛利率全线下跌，促销费、广告和宣传费猛增。特别是广告费同比增长80%，远超营收和净利润增长。
罗莱生活以床上用品为主的家用纺织品业务，拥有覆盖高端市场（廊湾、莱克星顿、内野）、中高端市场（罗莱、罗莱儿童）和大众消费市场（乐蜗LOVO、恐龙）的多品牌产品，满足不同类型的消费需求，同时不断探索“大家纺小家居”的家居场景化模式。
在去年上半年营收和净利润双下滑的背景下，今年同期迎来业绩大反弹。其中，营收为25.3亿元，同比增长32.54%。净利润2.82亿元，同比增长68.85%。
罗莱生活表示，营收的增加主要是经济形势向好，公司业绩恢复增长，且同期受疫情影响基数偏小所致。
仔细分析该公司财务报表，上述说法或许要打折扣。
首先，该公司营收增长32.54%是牺牲毛利率取得的。数据显示，该公司主要产品标准套件类、被芯类、枕芯类、下令产品、饰品的毛利率全线下滑，只有家具毛利率上涨。其中，饰品毛利率下滑最大，达到7.41%。
牺牲毛利率的同时，罗莱生活上半年的促销费、广告和宣传费暴增。其中，前者同比增长45.29%，后者猛增80%。
一种增长是高质量增长，靠的是产品力。另外一种增长靠销售驱动，在营收增长从同时销售费用、广告费增速超过营收的增长。
从长期看，前者增长质量更高，后者不可持续的可能性大。
