3月28日，泡泡玛特（09992.HK）发布2021年全年财报。财报显示，2021年泡泡玛特实现营收人民币44.9亿元，同比增长78.7%；调整后净利润人民币10.02亿元，同比增长69.6％。
在整体消费环境疲软的影响下，泡泡玛特净利润表现超出不少投资者的预期。但在财报发出后，泡泡玛特股价却一改今日上午一路上扬的走势，急跌近10%，报29.7港元，跌破30港元，此前涨近7%。截至发稿，泡泡玛特收跌6.06%，报31.0港元。
事实上，2021年以来，围绕“盲盒经济”展开的讨论一直不少，泡泡玛特作为行业头部品牌也多次在品控、售后等问题上受到质疑。在监管介入后，“盲盒经济”有所降温，叠加消费环境疲软，泡泡玛特也在寻找新的增长点。
IP多样化，渠道重点转移
在财报会上，管理层认为，2021年，泡泡玛特业绩表现良好，消化了一部分疫情产生的影响，而这与泡泡玛特线上渠道增长息息相关。
财报显示，2021年，泡泡玛特线下门店扩张速度并不快，在中国大陆新开业106家门店，从2020年末的187家增至2021年的288家。
财报显示，泡泡玛特主要布局在一线城市和新一线城市，其中，一线城市门店数量113家，新一线城市84家。泡泡玛特一线城市零售店收入达到7.98亿元，远超新一线城市4.80亿元。
泡泡玛特管理层在财报会议上透露，2022年并没有大规模扩张的计划，还将会对开业时间较久的门店进行优化，预计新开门店数量将少于2021年；线上渠道方面仍将以天猫和京东为主，并加速抖音直播平台发展。
从具体渠道来看，2021年，泡泡玛特抽盒机实现收入人民币8.98亿元，同比增长92.6%。京东旗舰店和天猫旗舰店分别实现收入1.43亿元、5.99亿元，同比分别增长296%、47.5%。
所有产品中，财报显示，泡泡玛特的主要营收来自自有IP，占比为57.6%。其中，2021年MOLLY实现收入人民币7.05亿元，同比增长97.6%，占营收比重15.7%；DIMOO和SKULLPANDA在2021年分别实现收入人民币5.67亿元和人民币5.95亿元，同比分别增长了79.8%和1423.8%，占比分别为12.6%、13.3%。
当然，头部品牌单一化仍是泡泡玛特面临的主要问题，MOLLY是泡泡玛特的营收主力。2021年，泡泡玛特有意解决这一问题，大力推广DIMOO和SKULLPANDA，促进IP收入分布更加均衡。
2021年，泡泡玛特大力推广高价大娃产品以期提高毛利。但据财报显示，虽然毛利整体升高，但毛利率不升反降。财报显示，泡泡玛特毛利率由2020年的63.4%下降至2021年的61.4%。
同时，在监管逐渐深入后，泡泡玛特此前宣布，暂停与饮食行业开展定制盲盒业务。有业内人士预测，未来泡泡玛特将在联名合作上更加谨慎，业绩增长只能依靠自身IP出新了。
海外市场能否撑起业绩增长点
根据社科院发布的《2021中国潮流玩具市场发展报告》显示，2015年-2020年潮流玩具市场复合年增长率高达36%，预计2022年中国整个潮流玩具零售市场规模将达到478亿元人民币。
虽然市场规模明显增长，但具有盈利空间的一线城市市场，泡泡玛特基本已经覆盖。泡泡玛特管理层开始有意将出海作为增量业务探索的重要方向。
随着海外国家疫情管控逐渐放松，泡泡玛特管理层透露，预计2022年海外市场收入是2021年的2-3倍。2021年，泡泡玛特收入为1.37亿元，同比增长85.2%。公开资料显示，泡泡玛特目前已入驻韩国、日本、美国、加拿大、英国、新加坡等23个海外国家及地区。
泡泡玛特副总裁、泡泡玛特国际业务总裁文德一表示，在未来10年，国际业务将是泡泡玛特最为重要的发力点之一。但在大力发展海外业务的同时，也会影响成本，海外业务毛利率可能在短期内处在低位。
据泡泡玛特方面透露，目前在韩国等基础较好的国家，泡泡玛特出海业务模式基本完成从TO B到DTC转变，并组建团队开展直营业务。
财报会上，泡泡玛特管理层提示，国内近期疫情反复亦对泡泡玛特有一定影响。由于供应链布局以深圳等地为主，据泡泡玛特管理层透露，在目前疫情反复的情况下，泡泡玛特供应链供应链大多数在管控地区，有一周左右的时间处于短暂停工状态，但整体进度没有影响。
