站在新冠检测“风口”上的北京英诺特生物技术股份有限公司，已于2月16日科创版上会，并顺利过会。
观察者网注意到，英诺特近几年的业绩像坐上了“过山车”一般，该公司营收从2019的1.38亿元突增至2020年的10.37亿元之后，又突然“变脸”降至3亿元左右；同时，该公司销售费用不仅高于研发费的2倍之多，而且销售人员平均薪酬仍是研发人员2倍左右。
截至2020年末，英诺特的总资产为7.8亿元，与此次IPO拟募资12.09亿元相比，该公司的募集资金总额明显高于公司现有体量。在该笔募集资金中，4亿元将用于补充流动资金、3.53亿元用于体外诊断产品研发及产业化、2.56亿元用于营销及服务网络建设、1.42亿元用于体外诊断产品研发以及5874万元用于信息平台化建设。
令人感到不解的是，IPO之前，英诺特实控人叶逢光的父亲叶金保与该公司存在着“千丝万缕”的联系，且很多媒体在报道中也称叶金保为“唐山英诺特董事长”，但在递交招股书之后，英诺特却极力地想与叶金保“划清界限”。
成与败均取决于疫情
成立于2006年的英诺特，是一家专注于POCT快速诊断产品研发、生产和销售的高科技生物医药企业，公司产品以呼吸道病原体检测为主，同时覆盖优生优育、消化道、肝炎等多个检测领域。
2020年年初新冠疫情爆发后，英诺特于2020年2月22日通过国家药监局应急通道审批，获得国内首批新冠病毒IgM/IgG抗体检测试剂盒注册证，后续陆续取得了包括FDA的EUA授权在内的多个海外市场准入许可。
受新冠检测产品收入的带动，前期规模较小、发展相对平稳的英诺特在2020年迎来了业绩大爆发。
2018年至2020年，英诺特分别实现营收7882.57万元、1.38亿元、10.37亿元，净利润分别为1696.72万元、2128.83万元、5.72亿元。其中，2020年该公司新冠检测产品销售额达到9.17亿元，占当期营收比重达88.42%。
然而英诺特业绩暴增的势头似乎只是“昙花一现”。2021年，该公司预计仅实现营收3.1亿元至3.3亿元，同比下滑68.18%-70.11%，归母净利润为1.05亿元至1.15亿元，同比下滑79.88%-81.63%。
对于2021年业绩的暴跌，英诺特认为，首先是该公司在广东、江西、河南等11个省份已经中标新冠抗体检测试剂的带量采购，导致其新冠抗体检测产品价格大幅下降，平均降幅约为40%，且因国内新冠疫情目前控制情况较好，目前尚未实现“以价换量”。
其次，英诺特的新冠检测产品主要为抗体检测产品和抗原检测产品，该产品无法区分感染新冠病毒后产生的特异性抗体和注射新冠疫苗后产生的中和抗体，因此对接种成功产生中和抗体的疫苗接种者将不具备检测效用。随着国内新冠疫情逐步得到控制及新冠疫苗接种率的提升，新冠抗体检测试剂的销量有所回落。
在国际市场上，新冠抗体检测试剂的供给大幅增加，导致市场竞争逐步加剧。部分国家在产能提升之后，逐渐替代使用本土产品，对新冠检测试剂的进口需求有所下降。
基于上述情况，英诺特表示，该公司新冠抗体检测产品的收入存在进一步下滑的风险。
销售人员薪资是研发人员的2倍
事实上，英诺特新冠检测产品收入在2020年就出现下滑的迹象了。
2020年一季度至四季度，该公司新冠检测产品分别营收5221.37万元、6.84亿元、1.23亿元和5635.16万元，其中第二季度至第四季度环比增长率依次为1210.49%、-82.02%、-54.2%。
在业务模式相近的可比公司中，虽然2020年第三季度，万孚生物(300482)与东方生物的新冠检测产品收入均出现环比下滑，但在该年第四季度，两家可比公司新冠检测收入又出现了环比上升，且东方生物环比增幅高达694.33%，然而英诺特新冠检测产品收入却持续环比下滑54.2%。
英诺特对此解释道，“由于第四季度新冠病毒IgM/IgG抗体检测试剂盒的竞品厂家逐步增加、市场需求有所下降，市场竞争激烈，销量及单价均有所下降，因此销售收入在第四季度有较大幅下降，而发行人新冠抗原检测试剂盒在2020年度处于研发中未上市销售。”
进入2021年，英诺特新冠检测产品销售收入进一步下滑。2021年上半年，该公司新冠检测产品收入为1.22亿元，同比下降83.39%。根据该公司初步测算，其新冠检测产品实现的收入为1.62亿元，且主要集中在一季度，二三四季度新冠检测产品的销售收入逐步下滑，全年同比下滑82.38%。
除了支撑业绩增长的新冠产品收入在锐减外，英诺特原有业务也呈下滑趋势。2018年至2020年和2021年上半年，剔除新冠产品收入后，该公司原有业务分别实现7882.57万元、1.38亿元、1.2亿元和9479.84万元。
作为一家自称“高度重视研发创新”的公司，英诺特研发费用几乎是其销售费用的二分之一。
2018年至2020年和2021年上半年，该公司研发费用分别为1103.36万元、2134.67万元、5940.96万元和1605.06万元，占总营业收入的比例分别为14.00%、15.47%、5.73%和7.39%。
上述同期，英诺特的销售费用分别为2421.32万元、4549.37万元、1.02亿元和2317.14万元，分别占总营收的30.72%、32.96%、9.8%和10.67%。
观察者网发现，2018年至2020年，英诺特的市场推广费占据了销售费用的“半壁江山”，而在2021年上半年，该公司职工薪酬支出占比突增至42.6%。对此，英诺特表示，因该公司销售收入持续增长，该公司相应提高了销售人员的薪酬水平，同时销售人员数量有所增加，致使职工薪酬持续增长。
从销售人员与研发人员的平均薪酬上看，英诺特研发人员的平均薪酬显著低于销售人员。2018年至2020年，英诺特的销售人员平均薪酬分别为16.4万元、24.58万元、49.55万元；研发人员平均薪酬分别仅为12.66万元、14.99万元、24.23万元。
对于销售人员平均薪酬高于研发人员，英诺特则解释道，主要原因是销售人员与研发人员的薪酬机制不同。销售人员薪酬包含销售提成，销售提成的高低与当期销售业绩密切相关，波动性较大；而研发人员薪酬以研发成果为导向，更注重长期稳定激励。同时，该公司销售业绩快速增长，导致销售人员销售提成相应提高，并且该公司一直坚持销售人员精简高效策略，因此人均薪酬增长较快。
此外，英诺特还认为，近几年研发人员的平均薪酬呈逐年上涨趋势，并高于该公司全体员工平均薪酬及同行可比公司研发人员平均薪酬。因此该公司高度重视研发工作，并以研发成果作为其持续发展的推动力，并非以销售而非研发作为导向。
实控人认定屡遭质疑
除了前述问题外，英诺特还存在着诸多疑点。在英诺特经历的三轮问询中，监管方面均对该公司实控人前后不一致产生质疑。
公开资料显示，英诺特及其全资子公司唐山英诺特是由叶逢光父亲叶金保创立，由其投入资金进行研发，并负责经营管理。
在英诺特IPO之前，河北日报、河北新闻网、人民网(603000)等媒体先后报道过叶金保的个人事迹，并将其称为唐山英诺特的董事长、负责唐山英诺特经营管理。
但在科创板提交招股书之际，英诺特的董事长却换成了叶金保之子叶逢光。
招股书显示，英诺特的实际控制人为叶逢光和张秀杰，合计控制该公司66.29%的股权。其中，叶逢光控制公司37.23%的股份，现为公司董事长；张秀杰控制公司29.06%的股份，是公司董事、总经理。
事实上，创始人之子继承家族产业的情况并不少见，但吊诡的是，英诺特方面坚称张秀杰与叶逢光才是该公司的实控人，而叶金保从未直接或间接持有该公司的股份，也不存在委托他人持有该公司股份的情形，未在该公司担任董事、监事及高级管理人员，不拥有对该公司的控制权。
英诺特还声称，长期以来，相关媒体未能准确区分叶金保与叶逢光二人之间、二人与唐山英诺特之间的确切关系，以致在报道中多次出现误称叶金保为唐山英诺特董事长、负责唐山英诺特经营管理的情况。
鉴于上述对于实控人矛盾的说法，监管方面反复向英诺特求证，该公司对实际控制人的认定是否准确、合理，叶保金是否实际拥有对该公司的控制权。
值得注意的是，英诺特及其子公司唐山英诺特创立时，其中不少出资来自叶金保夫妻的共同财产。
在张秀杰筹划创立英诺特时，由于缺乏创业资金，经与叶金保的妻子崔凤艳联系后于2006年2月共同出资设立英诺特有限，此后崔凤艳又通过增资4000万元取得唐山英诺特80%的股权，随后在2014年12月，基于家庭财富安排的考虑，崔凤艳将持有的英诺特有限及唐山英诺特全部股权转让给其儿子叶逢光。
不过，英诺特对此解释道，除崔凤艳的出资资金来自于叶金保、崔凤艳的夫妻共同财产，且出资行为经双方协商一致作出外，叶金保从未参与唐山英诺特的设立、未投入资金进行研发。
观察者网还注意到，叶金保曾作为唐山英诺特的“企业负责人”被推选为全国劳动模范。而英诺特给出的解释是，根据《2020年全国劳动模范和先进工作者推荐评选工作有关政策说明》，“企业负责人”是指“企业负责人指具有法人资格企业的董事长、党委书记、总经理，不具备法人资格的中央企业下属的三级以上企业、省属企业下属的二级以上企业的党委书记、总经理，盈利性质的民办非企业机构负责人。
有意思的是，英诺特曾在回复函中明确说明叶金保并不属于该公司的员工，但却担任着唐山英诺特党支部书记一职，并以“企业负责人”的身份成为2020年全国劳动模范。
但在英诺特看来，叶金保担任唐山英诺特党委书记与不是该公司员工并不冲突。因为唐山英诺特此前的正式党员人数不足3人，不具备单独成立党支部的条件，所以中共迁安高新区工作委员会同意唐山英诺特、迁安兴衡、唐山鸿信房地产开发有限公司成立联合支部委员会，并批准联合支部委员会选举叶金保为联合支部委员会的书记。
