来源 | 走马财经
硅谷的科技巨头们，全部都在吃老本，他们旗下的创新业务没有一个成长为真正的第二增长曲线。
北京时间2月3日凌晨，美股收盘后，全球社交网络巨头meta发布了改名后的第一份财报。
对于大洋彼岸正在过春节的中国meta投资者而言，这是噩梦般的鬼故事：股价盘前暴跌超24%，最终在2月4日收盘大跌26.39%，一夜暴跌2371亿美元，差不多是1.5万亿元。
这份财报的业绩表现很差吗？其实也还好。
来自Tik Tok的竞争真的有那么可怕吗？其实也还好。
Reality Labs的亏损真的有那么不可接受吗？其实也还好。
用户数表现很差吗？其实也还好。
重点是，Tik Tok的竞争一直存在，非一日之功，Reality Labs的亏损早在三季度就提醒过，2021年预亏100亿美元以上，可能唯一稍微意外一点的是四季度的用户增长低于预期，以及明年Q1的展望略低。
就2021年Q4的表现和2022年Q1的展望来说，meta股价确实应该大跌，尤其与绩优生Google和Amazon相比。
但是作为一个市值近1万亿美元的巨无霸公司来说，这样一份财报，股价暴跌超过四分之一，我只能说华尔街实在是太冷血。
中规中矩的业绩数据
四季度营收336.71亿美元，同比增长19.9%，环比增长16.1%，考虑到meta体量已经不小，这个增长还是很稳健的。
2021年全年营收1179.29亿美元，同比增速为37%，Q4增速大幅下滑，主要受2020年Q1-Q3基数较低而Q4较高的影响。
meta最近9个季度营收及各地区营收
分地区看，北美地区季度营收158.26亿美元，环比增速16.26%，高于同比15.23%的增速；欧洲地区83.57亿美元，环比增速20.16%，也高于同比19.19%的同比增速。
亚太地区62.44亿美元，环比增速14.34%，远低于30.27%的同比增速；中东非洲拉美等其他地区32.44亿美元，环比增速8.82%，亦远低于28.02%的同比增速。
从地区表现来看，北美欧洲稳，亚太和其他地区还有潜力可挖。
meta各业务板块营收
分业务板块看，来自APP家族的广告收入为326.39亿美元，占四季度营收的96.94%。
来自APP家族的其他收入1.55亿美元，同比下滑8%，来自虚拟现实实验室收入8.77亿美元，同比增长22%。
APP家族的经营利润158.89亿美元，利润率为48%，该业务板块过去5个季度的利润率分别为54%、52%、51%、46%、48%。
受虚拟现实实验室亏损拖累后，公司过去5个季度整体的经营利润率是46%、43%、43%、36%和37%。
整体利润率的下滑，一方面是受APP家族经营利润率下滑影响，另一方面是虚拟现实实验室的亏损进一步扩大所致。
从支出情况来看，公司整体营收费用、研发开支、市场营销费用整体保持稳定，主要增长来自法务和用工成本增长。
四季度单季度增加了3700多人，这部分费用同比增长107%，主要是技术职能部门员工，北美最近正在陷入人才荒，各大巨头疯狂挖人、无底线涨薪。
加上公司四季度的实际税率达到近两年最高记录的19%，进一步拖累了净利润。
最终公司季度利润102.85亿美元，这一数据较一年前同比下滑了8.3%。
总体而言，这份财报的业绩表现其实不算差，可以说中规中矩，无论是营收还是利润都可以接受。
真正引发市场担忧的，可能是用户增长停滞、苹果隐私新政不确定性、来自Tik Tok为主的用户时长的竞争加剧、元宇宙的投资可能会比较漫长而变现遥遥无期。
用户增长的担忧
2021年Q4，meta旗下的APP家族经历了史上最低的用户增长。
去重后的APP家族月活达到35.9亿人，环比仅增长1000万，史上最低。
去重后的APP家族日活达到28.2亿人，环比也增长1000万，同样史上最低。严格来说是日活、月活达到1亿人以上后的史上最低增长季度。日活月活比还相对比较稳定，维持在79%的较高水平。
单看公司最早的核心APP Facebook的数据，全球月活环比增长200万，达到29.12亿人，其中北美地区增加100万到2.62亿，欧洲地区增长400万到4.27亿。
亚太地区用户没有变化，维持12.78亿的水平，其他地区则下滑了400万，从9.49亿下滑到9.45亿。
Facebook的全球日活则下滑了100万，从19.3亿下降到19.29亿，其中北美地区下滑100万，欧洲地区增长100万，亚太地区增长100万，其他地区下滑了300万。
整体而言，欧洲、北美和亚太地区的日活、月活环比都还算稳定，亚太表现相对稍微突出一点，以往增速不错的其他地区，无论日活还算月活都出现了下滑波动。
Facebook整体的日活/月活比值仍然维持在66%的水平，这个比值对于一款图文为主的全球性社交网络而言，已经算是优秀的。
相对而言，meta家族的去重日活/月活比值达到79%，可以说十分优秀，但是跟微信比还有很大的差距。
如果单算内地的微信用户，日活/月活比值可能超过95%。
这里面最主要的区别有两点，一是微信是国内统一文化和语言的大市场，meta面向全球，不同地区发展情况会有区别，日活/月活的比值天然会低一些。
二是meta其实主要是社交网络，Facebook、Instagram都是典型的社交网络。不过Facebook是从社交网络向媒体渗透，而Instagram是从社交媒体向网络渗透，messenger和WhatsApp算是社交通讯。
但是欧美地区苹果自带的iMessage仍然有巨大影响力，工作沟通则几乎全用邮箱这种古老的方式，所以它们的渗透力跟微信这种工作生活方方面面全方位渗透，还是差了一个量级的。
当然，理论上messenger+WhatsApp的组合，用户渗透上限是可以高于Facebook+Instagram的。
无论怎样，全球用户增长几乎停滞，可不是什么好现象，无论是日活还是月活，像亚太和中东拉美非洲这些过去被认为还有巨大潜力的地区，也看上去增长乏力，这确实是令人担忧的地方。
不过，一个季度的用户增长停滞并不一定意味着持续的增长乏力。从过往历史来看，Q4本身也不是用户增长的最佳窗口期，往往Q1才是新一轮用户增长的高峰期，不妨看看2022年Q1的用户增长表现再下结论。
总体上来说，全球人口大约76亿，除了中国等少数国家大约16亿人外，理论上其他60亿人口都是meta家族的潜在用户，它的用户上限可以达到45亿上方。
苹果隐私新政的影响
meta的CFO在业绩会上表示，公司四季度业绩增长主要受两方面驱动，一是广告点击次数增长了13%，另一方面是广告单次点击价格上升了6%。
展望未来，受供应链和全球经济可能不及预期影响，广告单价在经历了2020年的大幅上涨后，增长势头已经大幅放缓，2022年不可避免地可能进一步放缓。
苹果的隐私新政全面执行，公司在广告相关性方面将继续承压，需要在技术上加大投入，来克服这一挑战；而来自Tik Tok为主的用户和时长争夺加剧，则可能另广告库存短期内缺乏增加动力。
还有一点，公司为了与Tik Tok全面竞争，已经在Facebook、Instagram全面推进短视频服务Reels全球铺开，这一服务虽然增长迅猛，但是货币化率还远低于feeds和stories两款成熟产品。
这些因素合理造成了四季度广告业务增速19%，且公司预期2022年Q1营收增速3-8%的低区间。
Instagram VS Tik Tok竞争展望
也许我们此前确实低估了Tik Tok的竞争威胁，最主要的原因是，我们想当然地认为微信这类社交通讯软件护城河深厚，根本不用担心抖音的侵蚀。
这里有两个误区，第一个误区可能是致命的，微信是典型的社交通讯，所以他能在国内达到95%以上的日活/月活比，本质上它的不可替代性甚至超越了电话。
而meta家族APP主要是社交网络，社交网络的上限和粘性本来就不及社交通讯。
WhatsApp和messenger构筑的社交通讯围墙一方面受苹果iMessage影响，一方面还受用户工作沟通习惯用邮箱影响，所以meta家族APP的整体护城河其实比不上微信在国内这么深的。
第二个误区是meta和腾讯的收入结构造成的，meta的广告收入近乎100%来自于广告，广告主要受用户量和用户消费时长影响，所以它对Tik Tok用户时长竞争的敏感性远高于腾讯这种收入不太依赖广告的公司。
所以初步结论是，meta应该非常警惕Tik Tok的威胁。
不过对于meta来说，好消息是它比腾讯要反应敏捷得多，为了了解Reels的情况，我特意下载了Instagram使用了一整天，Reels还不成熟，但是meta给它的资源确实足够有诚意了。
最重要的信息流界面几乎都向Reels倾斜了，要知道这个可是Instagram最大的流量来源，就是你打开ins，展示的界面就可能是Reels的内容，而发布Reels的入口也非常非常显眼，跟抖音发布的位置几乎一样。
不过它的发布功能丰富性跟抖音还有差距，视频剪辑工具也跟抖音有差距。
整体而言，我们认为meta比微信大概早1年all in短视频了，这相当于微信在2019年初推出了视频号与彼时的抖音竞争。
今天的Tik Tok在欧美地区虽然广为流行，但是它的创作者生态、直播电商、广告等商业变现能力还没有完全建成，大概也就相当于2019年初抖音在国内的样子。
相对于微信，meta家族的护城河确实要浅一些，但是它也有自己独特的优势，那就是Instagram上面聚集的明星、网红资源，这些人在Instagram已经生根发芽。
他们的商业利益与Instagram绑定得更深，Tik Tok证明了自己有造星的能力，他们要从Instagram挖走那些网红大V明星，也不是易事。
我们可以把Facebook、Instagram、Tik Tok都看作社交媒体，Facebook是从社交网络衍生出来的社交媒体，后两者则是原生的社交媒体，Facebook偏文字，Instagram偏图片，Tik Tok则是视频版的社交媒体。
从媒体形态上看，Tik Tok的成功是有原因的，视频化表达是未来的大趋势，因为它让表达的门槛进一步降低，也让更多普通人有了成为明星成名的机会。
所以Instagram面临的深刻挑战，主要可能来自于，它能否有魄力改变自己的内容形态，将底层逻辑从关注机制为主向推荐机制为主转型。
这样做势必会伤害一部分原有的大V网红的利益——他们的流量将没法像以前一样得到足够保障。
但是从长远来看，这可能激活普通人的参与热情，让平台上的头部玩家能有较大的流动性。而不是大者恒大、强者恒强固化下去，整个平台的生态变得更大了，大家最终都会受益于此。
总的来说，meta和Tik Tok的主战场将在Instagram这款应用中展开，我觉得应该正视Tik Tok的挑战，但也没必要过于夸大Tik Tok的威胁，毕竟Instagram自身也有很强的视频化进化需求。
有了Tik Tok的刺激，可能反而是好事，而且它在全球化方面仍然根基深厚，而Tik Tok则面临一定的地缘政治压力。
从历史经验来看，meta曾经面临过多次重大威胁。包括Twitter对Facebook的威胁，Instagram崛起，Snapchat异军突起，WhatsApp全球爆红，现在则是Tik Tok，前面几次meta要么通过收购，要么通过模仿解决了问题。
扎克伯格在创新方面好像确实乏善可陈，但是在威胁的敏感性和出手的果断性方面，确实是个出色的带头人，这次面临Tik Tok的挑战，还是让我们拭目以待吧。
元宇宙投入预期
过去这一年，对元宇宙的布局是meta的优先事项。
为了元宇宙优先，它把自己的名字都改了。这一年在元宇宙方面的投入也是大手笔，来自虚拟现实实验室的年度亏损超过了100亿美元，而且预期2022年该部分业务仍然会大幅亏损。
投资人的焦虑在于：元宇宙的投入何时能产生规模性收入，何时能够盈利。
管理层给出的回应是，quest2在四季度销售额同比增长22%，Oculus 在美国圣诞节首次登上 App Store 榜首。
公司2022年将推出一款高端虚拟现实耳机，公司将继续在开发 Project Nazare中取得进展，这是meta的第一款全增强现实眼镜，而用户在Oculus内容市场的总消费金额已经达到10亿美元级别。
可以预见的是，meta未来5年内为元宇宙服务的硬件部分肯定是亏损的，这是推动元宇宙向前发展的必不可少的一部分。
在遥远的未来，公司也不太可能通过硬件赚取利润，利润将主要来自软件和服务，而实现的前提是它的硬件能占据有利市场地位，同时开发的软件horizon能成为虚拟现实硬件的底层操作系统。
总之这一部分估值暂时可以忽略，但是在给整个公司估值时，利润部分其实也可以将元宇宙的投入剔除掉。
meta做错了吗？
很多人吐槽的三个点，无非是meta收入不够多元化、没有应对好Tik Tok的竞争、元宇宙的投资可能竹篮打水一场空。
关于收入多元化问题，在我看来这其实是由公司的使命决定的。meta的使命一直是连接，将全世界的人们连接在一起，所以它的优先事项一直是吸引更多用户，从美国到欧洲，到亚太，到非洲，全球扩张。
即便考虑meta家族所有APP，它也直到2020年Q2才超过30亿月活，刚刚超过它能覆盖的人口的一半，这就相当于微信覆盖了7亿人。
而如果只看Facebook这个核心应用，它的月活直到2021年Q4，仍没有达到可覆盖人口的一半。在这种局面下，考虑多元化收入可能是一个伪命题。
至于Tik Tok的威胁，其实早在 2018 年，TikTok 月活刚刚过亿时，小札就做出了应对。他推出了一款短视频应用 Lasso。
产品逻辑上，Lasso 可以说就是 TikTok 的像素级克隆体，但 Lasso 并没有取得任何成绩。默默运营 8 个月后，FB 决定将它关停。2019 年 9 月，Instagram 推出 Reels。
我们可以将Reels理解为微信推出视频号，但是获得的资源甚至比视频号更多，而且比视频号的动作早和快得多。
可以说小札做了他能做的一切，还是阻挡不了Tik Tok的崛起，本质上Instagram是社交媒体里偏社交的存在，而Tik Tok是社交媒体里偏媒体的。
后者的算法是基于内容本身的表现层层筛选，把最优质的的内容推荐给最海量的潜在用户，通过做大用户规模来促成社交这件事。长期来看，很可能Tik Tok长大后会更像Instagram，而Instagram未来也会越来越像Tik Tok。
做元宇宙，meta有它不得不做的因素。一方面，我们看看它的应用在iOS和安卓系统下左冲右突，始终跳不出两家手机操作系统的五指山，连安身立命的广告业务都要受到iOS政策的左右，这是这家全球APP用户最大的厂商无法接受的。
另一方面，Web 3在国外已经讨论了好几年，随着人工智能技术进化，虚拟现实技术发展，区块链、NFT、加密货币的普及，下一代互联网确实正在徐徐拉开大幕。
meta如果不提前布局元宇宙，指不定被哪里跑出来的新一代公司颠覆，那种颠覆可不是Tik Tok这种应用层面的颠覆，而是系统性的颠覆。
所以，meta提前布局卡位元宇宙完全是正确的路径，虽然可能面临内容平台、游戏平台偷袭，但是像meta这样拥有最多社交用户的公司，仍然是离元宇宙成功最近的公司。
从财务层面看，毫无疑问未来1年的meta可能不太好看，收入增速低空滑行，用户增速寄希望于Instagram Reels与Tik Tok对决的结果，利润则受加入创作者变现战场影响，同时由于元宇宙的持续投入，利润率全年承压。
但是，只要meta在短视频领域站稳脚跟，我们都知道短视频的广告加载率与变现率是可以远超过图文的，收入和利润迟早会上来。
Tik Tok对于meta来说或是机会多过威胁
总体来说，对于meta，Tik Tok是短期威胁，元宇宙才是长期挑战。在元宇宙这条赛道上，我认为meta 仍然是最有希望的玩家。
短视频仍然是过渡媒介，未来是元宇宙。从文字到图片到视频再到元宇宙，meta也需要经历视频化的转型，然后才能更方便地跨入元宇宙的纪元，Tik Tok可能正是那个优秀的竞争对手。
好的对手可以让你更进一步，如前文所述，Instagram和Tik Tok仍然有侧重点的区别，前者是分享平台，偏社交多一些，要在社交关注系统里加入推荐分发，往创作、内容平台渗透。
后者是创作平台，偏媒体多一些，Tik Tok的内容不是日常生活的分享，它是创作者创作出来的，精心打磨笑点、泪点、记忆点，一切都是为了激发你笑、哭、感动、转发、点赞。双方最终一定会互相融合。
而抖音开启的从短视频到直播然后到广告、直播电商的路径已经被证明过是对的，它也一定会沿用到Tik Tok的变现过程中。
Instagram已经孵化过大量网红，并有了shop功能，在学习Tik Tok的过程中，会进一步笼络创作者，进而往社交电商、直播电商领域扩张。
我们都见过了抖音、快手短视频和直播电商的货币化能力，所以长期来看，进入视频时代后的meta的收入增长不是问题。
而元宇宙方向，meta有机会在直播电商之外，进一步将游戏内容开发者组织起来，围绕quest平台、horizon系统开发游戏，并通过meta家族的社交系统进行分发。
在用户量超过全球潜在用户的一半之后，通过与Tik Tok在短视频领域的竞争拓展到电商领域，通过元宇宙投资进一步拓展到游戏内容领域，meta的多元化可能因此打开。
但是华尔街实在太冷血无情，他们只会看下一个季度的利润走势，看短期业绩，也难怪那么多企业家骂华尔街贪婪、短视。
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