出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
1月6日，广汽集团(601238)披露了全年的销售数据。2021年，公司实现汽车销量214.44万辆，同比增长4.92%。其中，新能源汽车销量14.29万辆，同比增加77.35%，节能汽车也就是混动车型销售29.88万辆，同比增加43.63%，是销量增长的主要来源。
同为国内头部车企的比亚迪(002594)和长城汽车(601633)也披露了销售情况。2021年，比亚迪新车销量74.01万辆，同比增长73.34%，其中新能源车60.38万辆，同比增长218.30%；长城汽车全年销量128.10万辆，同比增长15.24%，其中新能源车13.70万辆，同比增长138.51%。
尽管行业数据尚未出炉，但从上述已披露数据的几家公司来看，无论是总销量还是新能源销量，广汽集团均处于落后的状态。实际上，疫情后的广汽集团，业务复苏也的确低于市场的普遍预期。
经营指标持续走弱 年度销售目标未达成
2021年初，广汽集团曾对外宣布，将挑战全年汽车销量同比增长10%的年度目标，即在2020年204.38万辆的基础上，2021年达到224.8万辆。而实际上214.4万辆的销售成绩，比既定目标少了约10万辆。
新年伊始，广汽集团在2022年经营计划中再次披露，全年汽车产销量将挑战同比增长15%的目标，即完成销售246.6万辆。
对于更远期的目标，广汽集团也已经制定了明确规划。
就在上个月，公司常务副总经理吴松对外表示，广汽集团将在十四五期末完成350万辆的销量目标，2025年实现自主品牌新能源汽车销量占比50%，2030年实现全集团新能源汽车占比50%。
而从2021年214万辆的销量和纯电、混动20%的销售占比来看，要完成这一中远期目标似乎并不容易。
更为关键的是，部分重要经营指标仍未看到好转迹象。
固定资产周转、存货周转效率是包括整车制造业在内多数重资产行业营运能力的重要指标。Wind数据显示，近五年，广汽集团固定资产周转率从2017年的6.18一路降至2021年三季度的3.04；存货周转率也从18.76逐步下滑至7.94。
广汽集团2017年至今固定资产周转率
应收账款周转率则反映了回款速度，是车企对经销商等下游客户话语权和自身产品竞争力的重要体现。
2017年至2021年三季度末，广汽集团应收账款周转率从56.27大幅下滑至11.44，回款节奏持续放缓并仍未见底。
广汽集团2017年至今应收账款周转率
从214万辆到350万辆，四年时间需要保持年均约14%的销量增速，广汽集团将面对的挑战不小。
产能利用率不足8成 扩产速度远快于销量增速
经营效率持续回落，但公司扩产步伐却未有丝毫放缓。
2020年2月，广汽本田增城工厂产能扩大建设项目二期，12万辆/年的新增产能投产。截至2020年末，广汽集团汽车总产能达到273.3万辆/年，当年产能利用率约为74.7%。
较多的闲置产能之下，广汽集团扩张步伐不降反增，甚至明显高于销量增幅。
广汽埃安是广汽集团2021年销售亮点，公司未来对其投入力度也是最大的。
公告显示，广汽集团拟以74.07亿元向广汽埃安增资，广汽乘用车以35.57亿元生产设备等实物资产向广汽埃安增资；广汽埃安以支付49.75亿元并承担负债的方式购买广汽研究院、广汽乘用车等主体的纯电新能源领域相关无形资产、固定资产等。
此举将为广汽埃安独立运作直至未来上市做好铺垫。
随着资金的逐步投入，总投资18.1亿元的广汽埃安新能源汽车第二工厂产能建设项目继续推进。该项目规划产能20万辆，新工厂预计将于今年12月建成投产，届时埃安产能将从目前约20万辆/年增至40万辆/年。
除埃安外，合资公司产能扩张也在大幅推进。
公告显示，广汽丰田新能源车扩建项目投资额达到113亿元，规划年产能40万辆，也将于2022年内投产。而2021年，广汽丰田累计销售82.8万辆汽车，同比仅增长8.23%。
此外，广汽本田调整年产12万辆新能源车产能扩大建设项目也已获得通过。2021年，广本累计销售78万辆汽车，销量同比下滑3.17%。
值得注意的是，广汽埃安、广汽乘用车、广丰和广本等几大重要子公司在2021年底均迎来了补库周期。
据券商监测数据显示，2021年12月，埃安、传祺、广丰、广本的当月库存相较11月分别增加1949辆、11813辆、4672辆和15963辆，并且销售表现较弱的传祺和广汽本田库存增加尤为明显，公司整体库存环比上个月增加了3.4万辆。
行业机遇与挑战并存，广汽集团能否在新的一年里交出满意的成绩单，达到公司预定目标而不再让投资者失望，我们将拭目以待。
