股价变动通常较业绩提前反应，扩产的持续性将对明年半导体设备的预期带来影响，因此尽管行业仍处高景气周期，但投资者仍需警惕短期波动风险
《投资者网》半导体芯片行业组 谢莹洁
2021年以来，受疫情、自然灾害等因素影响，全球半导体供应链紧缺，芯片销售价格上涨，半导体设备需求猛增，近两年来行业复合增长率高达20%。
受益于优质企业业绩持续兑现以及芯片荒的催化，今年上半年，半导体设备板块高歌猛进，4月至7月之间，指数显著跑赢大盘，但8月以后行情一度震荡，近一个多月以来指数还出现下滑。
中金公司分析称，市场回调一方面基于下游市场需求出现结构性分化，汽车电子、新能源发电端相关芯片需求旺盛，而消费、通信相关芯片出现需求减弱趋势；另一方面，全球部分新增晶圆制造和封测产能将陆续上市，或对供需关系造成不利影响。
而对于2022年半导体设备行业发展趋势，市场观点出现了一些分歧。
板块指数领涨细分领域
公开资料显示，集成电路制造分为前道晶圆加工和后道封装测试环节。其中，前道工艺包括刻蚀、沉积、涂胶、热处理、清洗等，需要用到大量的半导体设备，且对设备精度要求极高。
半导体设备种类繁多，晶圆制造环节包含了长晶炉、切片机、化学机械抛光机、氧化炉、光刻机、刻蚀机、离子注入机等；封装环节所需的有切割减薄设备、度量缺陷检测设备、键合封装设备等；测试环节主要是测试机、分选机、探针台等。
近年来，国内各设备厂商在各自领域通过积极研发取得了快速进展，大多数品类设备已经基本能够覆盖成熟制程需求，甚至在部分细分品类处于全球领先水平。
以北方华创(002371)为例，其ICP刻蚀机、PVD、炉管设备处于国内领先水平，同时积极布局CVD、ALD等产品；中微公司(688012)CCP刻蚀机已经进入全球领先的台积电5nm产线。
在国产设备替代潮背景下，今年3月末至12月末，半导体设备今年以97.2%的累计涨幅跑赢半导体细分领域。具体来看，分立器件区间涨幅为96.2%、模拟芯片设计69.6%、数字芯片设计58.8%、半导体材料42.5%、集成电路封测9.65%。
多数个股在二级市场表现亮眼，上述区间内，长川科技(300604)以256.7%的累计涨幅在板块内名列前茅，华亚智能、北方华创、芯源微分别上涨178.6%、146%、111%。
而从外资持股变动来看，北方华创是外资增持最多的企业，54家外资机构合计持股2589万股。此外，至纯科技(603690)、中微公司、长川科技、华峰测控也颇受外资青睐。
半导体设备仍是未来投资主线
从全球角度看，过去数十年全球半导体行业一直遵循螺旋式上升的规律，重大技术变革是推动行业持续增长的内在动力。如今，汽车智能化、VRAR、AIOT、云计算等将推动半导体行业进入新一轮上升期。
在资本开支的超级周期下，我国国产设备市占率低，核心环节几乎全依赖于进口，具有竞争力的部分环节市占率也仅在20-30%之间，与我国半导体销售市场全球地位不匹配，未来，半导体设备市场国产替代增长空间广阔。
受益于晶圆产能向中国大陆的持续转移，2020年，我国半导体设备市场规模达到187.2亿美元，在全球市场占比达26.3%，超越了中国台湾和韩国成为第一大半导体设备市场。
但从市场格局来看，国产半导体设备供需差距较大，半导体设备细分市场集中度较高，前三甲市场份额往往高于90%，主要参与厂商通常不到5家。
不同设备的技术研发也表现分化，其中，刻蚀、清洗、氧化扩散等环节已具备一定竞争力，国产替代率超过20%，但在光刻、离子注入、涂胶显影等领域主要依赖于进口。
那么行业未来能否打破技术壁垒，持续保持强势增长？市场观点出现分歧。
有机构表示，目前下游市场需求出现结构性分化，汽车电子、新能源发电端相关芯片需求旺盛，消费、通信相关芯片却出现需求减弱趋势；全球部分新增晶圆制造和封测产能将陆续上市，或对供需关系造成不利影响。
而更多观点认为，短期波动不改长期行业高景气。国海证券(000750)指出，尽管事件性影响加大了国内半导体产业的不确定性，也进一步凸显了国内半导体设备自主可控的必要性和紧迫性。当前国内半导体产业发展的逻辑并未发生改变，板块仍然是未来3-5年的科技投资主线。
财信证券统计显示，从各家公司的产能规划情况来看，2022年后国内将进入密集投片与量产阶段。密集的资本开支计划在未来带来了旺盛的设备需求，国内已披露的8寸和12寸产能在未来的投片量占过去总装机量分别超过40%和110%。
其得出结论，行业景气度将能延续到2023年。理由是，晶圆代工企业的投片高点将集中在2022-2024年，对比上一段周期，则设备行业2021第三季度业绩仅处于扩产周期的中段，部分反应了2022年投片产能，而上一轮设备业绩的增长基本贯穿了整个投资周期。
国产替代潮持续如何掘金
中金公司预计，2025年中国大陆半导体设备市场规模有望达到320亿美元，2021-2025年复合增长率达11.32%。
多数券商认为，在国家集成电路产业投资基金的带动下，中国大陆半导体产业生产线的投资布局将进一步拓展，相关产品技术将继续加快变革，国内半导体设备龙头有望实现快速崛起。
对于后市投资策略，财信证券建议关注产品线丰富，已初具平台供应设备能力的北方华创；在细分领域具有竞争力，且逐步延伸产品线的中微公司、盛美上海、华峰测控、华海清科和屹唐股份；打破国外垄断，实现设备零的突破，国内稀缺的芯源微和万业企业(600641)；建议关注精测电子(300567)和至纯科技。维持行业“领先大市”评级。
对比上市公司基本面来看，今年前三季度，半导体设备板块10家上市公司中，有5家营收超过10亿元，分别为北方华创、中微公司、至纯科技、盛美上海、长川科技。
营收增速方面，除易天股份外，其余企业增速均超38%，涨幅最大的为芯源微、华峰测控、长川科技。
归母净利润方面，有6家公司超过1.3亿元，前三甲分别为北方华创、中微公司、华峰测控。
与营收增速类似，10家企业归母净利润增速同样均为正值，其中长川科技以265.4%的增速名列前茅，至纯科技、华峰测控、北方华创位列其后，净利润增速分别为128%、127.5%、101.5%。
具体来看，作为行业龙头的北方华创产品种类广泛，且已进入长江存储、中芯国际、华虹等多家国内厂商的供应链，订单持续突破。公司营收增长主要依赖其较高的研发投入和快速的平台扩张。对比其他成分股，北方华创毛利率处于中等偏下水平，近几年来随着业务占比小幅波动，最新毛利率为41%。
和北方华创类似，中微公司在产品方面也多线发力，主要覆盖CCP刻蚀、ICP刻蚀、深硅刻蚀及MOCVD四大产品线。值得一提的是，该公司今年前三季度5.42亿元的归母净利润中，包含了2.57亿元的政府补助和1.73亿元的投资收益，可能给未来业绩带来一定不确定性。但其在手订单充足，最新合同负债为8.93亿元。
市值相对较小的华峰测控，毛利率一直保持在80%左右，今年面对原材料涨价压力下，依然维持高盈利水平。主要原因在于此细分领域技术壁垒较高，公司是国内最大的半导体测试机本土供应商。公司还在持续加大研发投入，2021年前三季度研发费用6440万元，同比增长67.24%，占营收比为10%。
大部分半导体设备公司在今年前三季度均超预期增长，有机构预计，未来部分公司业绩可能环比下降。由于股价变动要较业绩提前反应，扩产的持续性将对明年半导体设备的预期带来影响，因此投资者仍需警惕短期波动风险。
财信证券统计显示，代表性公司北方华创与中微公司在景气上行的环境下，其季度股价表现与季度营收环比变化紧密相关，2021第三季度，两家公司营收环比涨幅缩窄36个百分点和22.02个百分点，其股价季度环比涨幅缩窄58.55个百分点和67.54个百分点。如果遵循之前业绩释放与股价变化的节奏，半导体设备业绩逐步体现2022-2023年的扩产计划，相关公司营收的同环比增速将可能出现缓步下降的态势。■
